陕西省地方电力企业信用评级报告.docx

陕西省地方电力（集团）有限公司2009年度企业信用评级报告大公报D【2009】219号（主）信用等级：AA评级主体：陕西省地方电力（集团）有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目新准则旧准则2009.9200820072006总资产118.87113.82110.44112.78归属于母公司所有者权益26.7426.1925.0924.94营业收入52.6965.6556.07-主营业务收入-45.13利润总额0.390.520.360.24经营性净现金流7.7217.8811.995.05资产负债率（%）76.6776.13 76.11 76.94 债务资本比率（%）73.2773.70 74.92 75.72 毛利率（%）6.223.65 4.10 -主营业务毛利率（%）-5.23总资产报酬率（%）2.843.974.134.43净资产收益率（%）1.453.150.740.24经营性净现金流利息保障倍数（倍）2.534.322.601.06经营性净现金流/总负债（%）8.6920.62 13.69 5.68 注：2007年以后财务数据按新会计准则编制；2007年数据为2008年追溯调整数；2009年9月财务数据未经审计。分 析 员：谢志斌 徐尚义联系电话：010-51087768客服电话: 4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：rating评级观点陕西省地方电力（集团）有限公司（以下简称“陕西地电”或“公司”） 主营陕西省地方电力配送、销售等业务。评级结果反映了公司面临有利的政策环境、售电业务稳定发展、业务经营具有地域专营性、财政拨付的农网改造还贷资金增强了公司的偿债能力等优势，同时也反映了电网建设有较强的公益性、公司盈利能力较弱、电量采购对国家电网公司的依赖程度较高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来12年，公司电力销售额会继续增加，稳定的现金流获取能力将提升其对债务的保障能力，大公对陕西地电的评级展望为稳定。主要优势/机遇·陕西省地方电网建设符合国家电力改革方向，公司发展面临有利的政策环境；·陕西省能源化工等重工业快速发展为地方电力企业创造了良好的发展空间，公司售电业务稳定发展；·公司供电区域占陕西省面积的72%，供电人口占51%，供电业务的地域专营性降低了公司的经营风险，保证了收入的稳定性；·由财政拨付的农网改造还贷资金增强了公司的偿债能力。主要风险/挑战· 电网建设具有较强的公益性，电价受国家政策管制，公司盈利能力较弱；·公司约60%的售电电量须从国家电网公司的输电网络购入，在电量采购方面对国家电网公司的依赖程度较高。大公国际资信评估有限公司 二九年十一月二十六日评级主体陕西地电是陕西省政府直属大型地方供电企业，担负着陕西省66个县（区）的工农业生产和人民生活用电的配网建设及供电任务，其前身为陕西省政府于1989年组建的陕西省农电管理局。陕西地方电力工业始于二十世纪五、六十年代，先后由电力工业部西北电业管理局、水利电力部西北电业管理局、能源部西北电业管理局和陕西省农电管理局经营管理。2004年6月，陕西省农电管理局整体改制为陕西省地方电力（集团）公司。2009年10月，公司改制为有限责任公司，并更名为现名。公司注册资本人民币262,322.89万元，其中陕西省人民政府国有资产监督管理委员会以原陕西省地方电力（集团）公司2007年12月31日时的净资产出资，为252,322.89万元，占90%的股权比例；陕西省投资(集团)有限公司出资10,000万元，占10%的股权比例，出资时间：2010年10月19日前。截至2008年末，公司拥有110千伏线路112条/3,317千米，变电站66座/3,575兆伏安，35千伏线路390条/6,003千米，各级调度78个。公司供电面积占陕西省国土面积的72%，用电客户402万户，供电人口占全省总人口的51%。2008年全年公司售电169.3亿千瓦时，在陕西地方电力市场占有率为27.3%。截至2008年末，公司下设16家直属单位，1家控股子公司，6家参股企业，66个县级供电企业。公司组织结构图见附件1。截至2008年末，公司总资产113.82亿元，总负债86.65亿元，归属于母公司所有者权益26.19亿元，资产负债率76.13%；2008年，公司实现营业收入65.65亿元，利润总额0.52亿元，经营性净现金流17.88亿元。根据公司提供的未经审计的2009年三季度财务报表，截至2009年9月末，公司总资产118.87亿元，总负债91.14亿元，归属于母公司所有者权益26.74亿元，资产负债率76.67%；2009年19月，公司实现营业收入52.69亿元，利润总额0.39亿元，经营性净现金流7.72亿元。经营环境电力供应行业是国民经济的基础，在国民经济发展中具有重要的地位；地方电网建设符合国家电力改革方向，地方电网公司发展面临有利的政策环境电力供应行业是国民经济的基础，在国民经济发展中具有重要的地位，电力生产及供应行业的发展情况直接制约国民经济的发展。为了进一步理顺电力生产及供应关系，国务院2002年5号文件电力体制改革方案中确定了“厂网分离、输配分开”的电力改革方向。十一五规划纲要中明确提出，电力体制改革要 “巩固厂网分开，加快主辅分离，稳步推进输配分开和区域电力市场建设”。电网改革主要包括两个方面：一是成立独立的配电公司。配电公司根据电力用户实际使用要求供应不同电能质量的电能，用户可以根据不同的使用要求购买合适的电能。用户可以选择“基本电能供应”和“附加服务”，改变目前同网同价的现状，新的收费模式有利于配电公司的投资回报。二是建立污染电能企业的奖罚制度。输配分开将促进电力工业实现市场化。国家于2002年底成功进行了“厂网分开”改革，“输配分开”改革由于种种原因至今仍未实施，电力体制改革的完成尚需较长时期。陕西地电是国内供电区域面积较大的地方电网公司之一，陕西省人民政府办公厅转发国家“十一五”深化电力体制改革实施意见的通知（陕政办发2007131号文件）中指出，要充分发挥陕西省独立配网企业的优势，按照建立公平竞争电力市场机制的目标要求，做好重点领域电力体制改革试点工作。地方电网建设符合国家电力改革方向，地方电网公司发展面临有利的政策环境。陕西省能源化工工业、装备制造业的高速增长在一定程度上缓解了我国经济增速放缓对陕西省的不利影响，重工业的产值增长以及农网完善工程的再次启动为公司发展奠定了基础近年，陕西省规模以上工业增加值呈逐年上升趋势，2008年陕西省规模以上工业增加值2,998亿元，同比增长21.0%，增速提高了1.4个百分点。陕西省经济总量中第二产业以重工业为主，高耗能产业对电力需求较大，GDP对电力的依赖较高。2008年陕西省电力、热力的生产和供应业实现产值472.08亿元，同比增长23.5%；全年发电量达到815.15亿千瓦时，同比增长16.7%。图1 20052008年陕西省规模以上工业增加值（单位：亿元）资料来源：陕西省统计公报陕西省出口产品主要以机电产品、矿产品、农产品和纺织品为主。由于纺织品、氧化钼等传统出口产品受到降价和知识产权保护限制，陕西省出口增幅自2005年起增幅明显放缓，对外贸易规模较小，2007年陕西省的经济外向度不足10%。2008年陕西省外贸进出口总值83.68亿美元，比上年增长21.5%，增速下降了7个百分点。其中，出口54.07亿美元，增长15.7%，增速下降13个百分点。虽然在全球经济增速趋缓的影响下，2008年陕西省出口增速有所下降，但内向型经济结构使全球金融危机对陕西省经济影响较为有限。表1 2008年陕西省支柱产业概况产业总产值（亿元）同比增长（%）占全省规模以上工业总产值的比重（%）能源化工工业3,564.3 37.648.67 装备制造业1,561.0 24.721.32 有色冶金工业804.3 32.210.98 食品工业583.9 26.27.97 非金属矿物制品业204.1 54.82.79 通信设备、计算机及其他电子设备制造业190.8 17.82.61 医药制造业171.1 15.42.34 纺织服装工业94.7 13.81.29 其它148.7 -2.03 资料来源：国家统计局2008年，陕西省能源化工工业完成工业总产值3,564.3亿元，增长37.6%；装备制造业完成1,561.0亿元，增长24.7%；有色冶金工业完成804.3亿元，增长32.2%。陕西全省能源化工业占全省规模以上工业经济总量49%，装备制造业占21%，主导产业均属于国家重点扶持和发展的产业，国家宏观调控政策并未对陕西省产生重大的负面影响。这两大主要产业发挥了强大的支柱作用，在2008年全国经济增长出现回落时，以能源化工为主的内向型经济结构使陕西省呈现出持续发展的趋势。2009年以来，随着我国多项刺激经济措施的推行，陕西省工业增速不断回升，经济整体企稳回升趋势良好，全省三季度当季生产总值同比增长18.1%，比一季度和二季度分别加快7.9和5.0个百分点。2009年前三季度，陕西省实现地方生产总值5,097.06亿元，同比增长12.9%，其中规模以上工业增加值2,262.12亿元，同比增长11.2%。受季节性变动、宏观经济增速放缓等因素影响，自2008年8月起，陕西省发电量增速开始放缓，2008年12月至2009年2月发电量出现同比下降。2009年3月份以来，随着省内工业增速的回升，陕西省发电量开始转为同比正增长。2009年110月，陕西省累计发电量709.59亿千瓦时，同比增长3.89%。从陕西省经济发展水平来看，陕南陕北地区经济还比较落后，相当一部分地区仍未摆脱贫困，农村电力建设严重滞后。1998年第一次农网改造仅实现了原电网覆盖范围内行政村通电，2002年通过实施“送电到乡”工程，解决了无电地区乡政府所在地用电问题。目前，陕西省仍有几十万人还未解决用电问题。国家在2008年底启动了第三次农网改造工程，作为陕西省农网改造的实施主体之一，陕西地电的配、售电业务仍面临良好的发展空间。经营与竞争公司以配电电网的建设与维护、电力输送与销售为主业，电力销售是公司主要的营业收入来源，近年来实现了稳定发展；2009年11月电网销售电价上调，公司收入将有一定增长公司是配网企业，供电收入是其收入和利润的主要来源。2008年全年公司实现售电量169.3亿千瓦时，售电收入63.62亿元，同比分别增长11.3%和16.88%。表2 公司各项业务收入及毛利率业务细分营业收入（亿元）毛利率（%）2009年19月2008年2007年2009年19月2008年2007年供电业务48.9263.6254.434.842.112.20电力工程设计建设3.221.711.3613.3550.2958.99其他0.270.320.2770.3759.3883.16合计52.4165.6556.075.713.654.10注：2009年19月数据为主营业务数据资料来源：根据公司提供资料整理2009年19月，公司实现售电量123.7亿千瓦时。由于整体供电的平均价格有所上升，公司实现供电收入48.92亿元，同比增长约6%。同时，公司有效控制了成本支出，2009年前三季度公司供电业务毛利率高于往年水平。2009年19月，公司电力工程设计建设收入较2008年增加较多，但毛利率显著下降，主要原因是其中毛利率较低的物资供应业务增加较多，且部分设计建设业务已确认成本，而收入则尚未确认。随着陕西省经济发展加快，公司配电资产及售电业务都呈现快速发展的势头，新增电网长度及变电站个数都逐年增多。2008年公司新增线路480千米/26条，新建及改造10千伏线路4,452千米，低压线路9,158千米，新增变电设施20台/395兆伏安。表3 20062008年公司配售电业务发展情况指标单位2008年2007年2006年新建电网千米480490380新建变电站座202516兆伏安395635661综合线损率%-6.827.00售电量亿千瓦时169.3152.1127.6资料来源：根据公司提供资料整理2009年前三季度，公司完成电网建设与改造投资15.5亿元，开工35千伏至110千伏电网基建工程47项、改造工程198项；新增35千伏至110千伏线路582千米、变电站12座/207兆伏安；新增10千伏及以下线路455千米、配变1,003台/92兆伏安。为了缓解2008年火电企业上网电价上调对电网公司收入和盈利的压力，2009年11月19日，国家发改委决定自2009年11月20日起将全国非民用电价平均上调2.8分/千瓦时。陕西省非民用销售电价平均上调3.67分/千瓦时。公司已于2009年11月20日开始执行调整后的电价。根据公司测算，电价调整后，公司每年可增加收入约3亿元。预计未来12年，陕西省经济在能源产业的带动下，将保持较快的发展趋势，公司售电量及售电收入也将随之增加。公司营业区域占陕西省面积的72%，供电人口占51%，肩负陕西省电力供应的重要职责；陕北榆林地区是陕西省经济增长龙头，成为公司重要的电力销售地区陕西地电目前供电营业区为榆林市和高陵等66个县（区），营业区域占陕西省面积的72%，供电人口占51%，肩负陕西省电力供应的重要职责。2003年9月，我国在地处山西、内蒙和陕西省交界地带的鄂尔多斯盆地发现大规模石油、天然气和煤炭的综合矿物能源基地。其中陕北地区的石油探明储量15亿吨，居全国第五位，天然气探明储量10,212亿立方米，煤炭探明储量15.16亿吨，均位居全国第三位。国家于2003年底正式批准陕北能源化工基地启动建设，神木60万吨年甲醇、榆天化40万吨年甲醇、神木和米脂两个10万吨年聚氯乙烯、50万吨年电解铝、230万吨年甲醇和煤液化等项目已投产或开工建设，对电力需求巨大。陕北地区已成为公司重要的售电市场和增长地区。关中及陕南地区主要有汉中、安康和商洛三市，国土面积占到全省面积的34%，陕南地区处于秦岭、巴山的崇山峻岭之间，基础设施较为落后，工业企业主要集中在食品、医药化工、水电、采矿和冶金等行业。陕南地区的电力系统负荷增长点主要集中在彬（县）长（武）旬（邑）麟（游）煤化工基地和泾（阳）三（原）高（陵）西安经济辐射区，高新科技和装备制造业发展将带来电力需求的增长。陕西省地区电网“十一五”发展规划和榆林电网规划在2007年得到政府批准，公司业务仍存在较大的发展空间。电力供应具有较强的公益性，公司的客户结构中照明用户占比较高，较低的投入产出比导致公司盈利能力较弱；公司约60%的售电电量须从国家电网公司的输电网络购入，在电量采购方面对国家电网公司的依赖程度较高电力供应不仅影响现代工业的发展，还关系到人民日常生活水平和文明程度的提高，具有较强的公益性。出于对国家电力安全的考虑，作为电力市场的基础和载体，政府对于电网市场的开放持审慎态度，目前电网建设任务均由国有企业承担。电力行业是受国家严格监管的少数行业之一，不仅进入电力生产及供应及其相关行业需要国家有关部门颁发的业务许可证，而且各级电价均由国家确定并进行监管。图2 公司电量结构图3 公司客户结构资料来源：根据公司提供资料整理资料来源：根据公司提供资料整理公司电量结构中以大宗工业用电为主，但客户结构中则以居民照明客户为主，90%以上的照明用户用电量只占全部销售电量的14.16%。由于照明用户配电网络的投入产出比较低，公司盈利能力较弱。作为地方配网企业，公司约60%的售电电量须从国家电网公司的输电网络购入，其余电量从当地小型电厂购入 榆林地区历史上曾建有独立电网，至今仍保留了部分资产，小火电实行就近上网。，公司对电源的控制能力不强。随着国家“上大压小”电力政策的推进，公司在电量采购方面对国家电网公司输电网络的依赖程度可能进一步上升。目前电网公司之间暂时不存在直接竞争，电网行业的专营性降低了公司的经营风险电网由国家统一规划，国家电网公司、南方电网公司及地方电网公司进行建设，不存在重复建设问题。配电电网建设主体以地域分界线的划分为基础选择，公司与国家电网公司基本上不存在竞争。目前，购电价格和销售价格由国家发改委以文件形式确定，企业无定价权。由于煤价上涨等原因，近几年国家进行了数次电价调整 国家发改委分别于2005年6月、2006年7月、2008年6月、2008年8月和2009年11月对电价进行了调整。配电公司从输电电网购电时，输电电网公司和配电电网公司会按照一定的比例分配差价利润。从长远看来，“输配分开”是改革的大方向，输配分开实施后，“配电”职能将从国家电网公司和南方电网公司分离，演化成分属各个地区的输变电公司和配电公司。输配分开改革将赋予发电方、用电方对电网企业的选择权，并要形成价格竞争机制，现有的定价模式将被打破。因此，尽管电力改革实施过程还需要经过较长的时间，但不排除未来公司将面临新的竞争挑战的可能，新的定价机制也可能给公司的盈利能力带来一定的不确定性。管理与战略公司注重供电网络安全稳定性的提高，在保证工业园区供电需求的同时积极扩建农村电网建设，兼顾经济效益和社会效益共同提高公司坚持“安全第一、预防为主综合治理”的方针，搞好电网建设，优化电网结构，不断提高电网科技含量、设备技术水平，建设和完善电网监测设备，不断提高电网供电可靠率、电压合格率，建立健全各项安全制度标准。公司近3年来未发生较大及以上责任事故。为适应陕北跨越发展，公司全面加强以“一个中心城市、两个经济技术开发区、六个工业园区”为重点的工业化的榆林配电网；适应关中率先发展和陕南突破发展，全面提升电网技术水平，建设强大的县域配电网；在偏远地区以实现户户通电和扩大农网改造面为目标，保障电力供应服务。公司计划“十一五”期间投资89亿元，其中22亿元用于解决9.8万户、37.9万无电人口的用电问题，力争到2010年使农户通电率接近100%。公司积极转变政企合一时期的经营模式，积极实施公司化改造，目前现代企业体制已初步建立，组织体系、工作机制和业务流程正逐步完善，但部分制度还不完善，市场化运营能力和水平有待提高。公司围绕市场这一中心，以“和谐电力，诚信地电”为公司的营销理念，履行社会责任。为广大客户提供普遍服务。公司还通过附加服务，为重点客户提供特别服务，使差异化较小的电能商品实现增值。通过增进沟通了解赢得了客户的认可，公司售电额稳步增加。财务分析公司提供了20052008年及2009年三季度财务报表。天职国际会计师事务所有限公司对公司20052007年的财务报表进行了审计（三年连审），中瑞岳华会计师事务所有限公司对公司2008年的财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。2008年公司会计报表采用新会计准则编制，本报告2007年财务数据使用2008年追溯调整数据。公司2009年三季度财务报表未经审计。公司自2007年1月1日开始对固定资产折旧政策做了调整，对输电线路、变电设备、配电线路及设备等主要资产的折旧年限进行了调整，年折旧率分别增加了0.63、2.64和4.75个百分点，此项会计估计变更影响2007年度增加计提折旧2.59亿元。此变更已经报省国资委备案。公司资产以电网及配套设施构成的固定资产为主，资产规模保持稳定近期公司资产总额保持在110亿元的规模，2008年末为113.82亿元。公司资产构成比较稳定，非流动资产占总资产的比重保持在2/3左右。图4 20062008年末及2009年9月末公司资产构成情况（单位：亿元）货币资金、其他应收款和存货是流动资产主要构成部分。2008年末，公司有货币资金16.64亿元，占流动资产的55.42%；其他应收款有6.49亿元，占流动资产的21.61%，债务人多与公司存在关联关系，债务时间也较长；存货有3.77亿元，主要包括陕西地方电力科技投资有限公司（为公司全资子公司）开发的一些房地产项目的投资，占流动资产的12.55%。应收账款主要是应收电费，2008年末应收账款净额有0.69亿元，其中账龄一年以内的占62.05%，账龄3年以上的占34.98%，公司已计提了0.14亿元的坏账准备。表4 截至2008年末公司应收账款前5名明细（单位：万元）序号前5名债务人名称期末余额1陕西龙门钢铁集团有限责任公司346.72 2榆林府谷热电厂201.61 3陕西澳福兴餐饮娱乐有限公司189.33 4浙江中天建设工程集团有限公司172.97 5神兴煤电化有限公司145.28 合计1,055.92万元，占全部应收账款的15.32%表5 截至2008年末公司其他应收账款大额明细表（单位：万元）序号前5名债务人名称期末余额1陕西北元化工有限公司5,200.00 2神木县龙华阳光发电有限公司3,387.00 3榆林神木热电厂3,287.13 4阳光电力房地产开发公司3,000.48 5府谷天龙发电有限责任公司1,940.37 合计16,814.98万元，占全部其他应收账款的25.92%公司资产以非流动资产为主，近年的比重约为总资产的2/3，2008年末有83.80亿元，占资产总额的73.62%。其中，固定资产净额达到67.96亿元，包括变电站、电线电塔、运输维修车辆等建筑物及机器设备。公司在建工程数额逐年增加，20062008年末分别为2.63亿元、2.67亿元和8.51亿元，2008年国家启动第三次农网改造工程，公司在建工程规模扩大。2008年末，公司长期股权投资有3.71亿元，主要是对陕西省地方小型电（热）厂的投资。2009年9月末，公司总资产118.87亿元，规模基本保持稳定。其中，流动资产37.35亿元，非流动资产合计81.52亿元，分别占资产总额的31.42%和68.58%。综合来看，公司资产以固定资产为主，规模保持相对稳定，部分应收款项账龄较长。公司资产负债率基本稳定，负债以非流动负债为主；长期资产适合率适中，负债结构较为合理20062008年，公司负债总额分别为86.78亿元、84.05亿元和86.65亿元，负债以非流动负债为主。图5 20062008年末及2009年9月末公司负债结构（单位：亿元）注：2006年末为流动负债和长期负债数额流动负债主要由短期借款和其他应付款构成。2008年末，公司有流动负债31.36亿元，占负债总额的比重达到36.19%。其中短期借款11.60亿元，公司在2007年将8.88亿元的长期借款转化为滚动的信托借款，以节省财务费用，因此短期借款从2007年起有较大增加。2008年末，其他应付款余额有10.58亿元，主要是关联公司以及电网建设工程的一些往来款项。此外，还有应付账款5.09亿元，主要是每月40%未付的购电费用。公司非流动负债主要为长期借款。20062008年末，公司长期借款数额分别为64.01亿元、51.75亿元和51.22亿元，占非流动负债的绝大部分。此外还有少量的专项应付款，2008年末有3.08亿元，包括国家农网完善资金等专项资金，一般情况下无须偿还。公司建设电网速度加快，投资额也在逐年增加。建设资金除国家拨付20%的资本金外，余额需要公司通过银行筹集。陕西地电与各家银行均有良好的合作关系，银行长短期贷款以信用借款为主，体现了公司良好的银行信用。国家启动第三次农网改造计划，作为陕西省实施主体之一，最近12年内公司的投资建设速度还将加快。20062008年末，公司资产负债率分别为76.94%、76.11%和76.13%，资产负债率较高。公司有息负债比率较高，20062008年末分别占负债总额的93.48%、89.14%和84.70%。根据有关规定，电网建设由国家划拨20%的资本金，其余通过商业贷款筹措，国家在电价中加收一定比率的费用作为农网还贷基金（资金）专门用于农网改造资金的还本付息。近年来公司获得的农网改造的补贴资金不断增长，除了偿还利息，还有余额可用于逐步偿还本金。2009年9月末，公司负债总额为91.14亿元，流动负债和非流动负债分别为31.98亿元和59.16亿元，债务结构基本稳定，资产负债率为76.67%。20062008年，公司流动比率分别为1.50倍、1.05倍和0.96倍，速动比率分别为1.34倍、0.89倍和0.84倍，同期长期资产适合率分别为114.02%、101.72%和98.40%，长期资产对长期负债覆盖较好，负债结构较为合理。2009年9月末，上述三项指标分别为1.17倍、0.95倍和106.59%。近年来公司售电收入逐年增长，由于购、售电价格受国家管制，盈利能力较差，政府补贴收入是公司利润和偿债资金的主要来源，奠定了公司长期经营发展的基础公司营业收入主要来自售电收入。2006年，公司主营业务收入45.13亿元，20072008年，公司营业收入分别为56.07亿元和65.65亿元。公司毛利率水平较低，20062008年分别为5.23%（主营业务毛利率）、4.10%和3.65%，受电价调整和加速折旧影响，毛利率呈现下降趋势。受较低的毛利率影响，20062008年，公司营业利润为-3.42亿元、-3.29亿元和-5.91亿元。补贴收入是公司利润的主要来源，奠定了公司长期经营发展的基础。根据国家规定，国家在售电收入中提取一定比例的农网改造基金和农网还贷资金以政府补贴形式反给电网企业，用于电网建设贷款的还本付息。截至报告期，陕西省在销售电量中按照0.02元/千瓦时提取农网还贷基金，按照0.0045元/千瓦时提取农网还贷资金（国家电网公司和陕西地电分别补贴41.34%和58.66%）。从政策上看，这部分补贴收入会保证公司债务的偿还，提高公司偿债能力。20062008年，公司分别获得政府补贴收入3.08亿元、3.63亿元和6.69亿元，利润总额分别为0.24亿元、0.36亿元和0.52亿元。由于税收返还大幅增加，2008年公司净利润和净资产收益率都较2007年大幅上升。表6 20062008年公司盈利指标2008年2007年2006年毛利率3.65% 4.10% 5.23% 营业利润（万元）-59,121 -32,936 -34,152 政府补贴（万元）66,91836,34530,774利润总额（万元）5,177 3,592 2,414 总资产报酬率3.97% 4.13% 4.43% 净资产收益率3.15% 0.74% 0.24% 注：2006年为主营业务毛利率2009年19月，公司实现营业收入52.69亿元，利润总额0.39亿元，分别较2008年同期增长3.64%和35.69%，利润总额增长较多的主要原因是营业外收入（主要是补贴收入）增加了1.26亿元。预计未来12年，陕西省能源化工产业将保持较快的发展趋势，公司售电量及售电收入也将随之增加，电网销售电价的上调也有利于增强公司的盈利能力。公司20062008年经营性净现金流快速增长，对债务保障程度逐渐增强20062008年，公司经营性净现金流分别达到5.05亿元、11.99亿元和17.88亿元，随着供电业务的发展以及农网改造补贴资金的增长，公司经营性净现金流量逐年增加，较好地满足了建设项目的投资及偿还债务的资金需求。2009年19月，公司经营性净现金流为7.72亿元，由于财政补贴款主要在年底拨付，当期经营性净现金流规模显得较小；由于经营性净现金流基本可以覆盖投资资金需求，公司筹资性净现金流仅为39万元。图6 20062008年及2009年19月公司现金流情况（单位：亿元）随着经营性净现金流的增加，公司对债务的保障能力也逐渐增强。20062008年，公司经营性净现金流/流动负债分别为20.98%、43.17%和66.55%；经营性净现金流/总负债分别为5.68%、13.69%和20.62%；经营性净现金流利息保障倍数分别为1.06、2.60和4.32倍。评级展望电力生产及供应行业的发展情况直接制约国民经济的发展，电力安全事关重大，因此电力行业是受国家严格控制监管的少数行业之一。农村电网建设是我国社会主义新农村建设的重要内容之一，政策支持会长期延续。输配电网分离的改革在短期内不会引发激烈的市场竞争，公司经营的地域专营性在一定时期内会得以保持。在能源化工产业的带动下，陕西地区经济持续增长，将为公司的稳定发展奠定基础。预计未来12年，公司电力销售额会继续增加，并带来稳定的经营性现金流入，对债务的保障能力将保持稳定。综合分析，大公对陕西地电的评级展望为稳定。附件1 2008年末陕西省地方电力（集团）有限公司组织结构图榆林电力分公司12个县级供电企业陕西省地方电力（集团）有限公司办公室计划处财务处劳动人事处生产技术处市场营销处企业经营处审计处用电稽查处政治处团工委机关党委公安处多种经营处纪检监察室系统工会安全监察处机关工会16个直属单位7个市级供电企业54个县级供电企业7个控股参股企业电网运行中心附件2 陕西省地方电力（集团）有限公司主要财务指标 单位：万元年 份新会计准则旧会计准则2009年9月（未经审计）2008年2007年（追溯调整）2006年资产类货币资金198,450 166,386 135,666 141,733 应收票据1,485 5,061 8,738 2,831 应收账款14,151 6,894 9,102 9,126 其他应收款63,968 64,873 65,981 97,509 预付款项（预付账款）25,155 18,758 43,757 39,920 存货68,304 37,681 46,740 35,890 流动资产合计373,536 300,236 311,209 334,810 长期股权投资36,903 37,139 40,164 38,611 固定资产630,901 679,592 703,006 -固定资产净额-722,467 在建工程124,602 85,092 26,668 26,315 固定资产合计-751,927 无形资产3,683 3,653 3,386 1,282 长期待摊费用461 594 355 578 无形及递延资产合计-2,478 非流动资产合计815,159 837,986 793,182 -总资产1,188,695 1,138,222 1,104,392 1,127,825 占资产总额比（%）货币资金16.69 14.62 12.28 12.57 应收账款1.19 0.61 0.82 0.81 其他应收款5.38 5.70 5.97 8.65 预付款项（预付账款）2.12 1.65 3.96 3.54 存货5.75 3.31 4.23 3.18 流动资产合计31.42 26.38 28.18 29.69 固定资产53.08 59.71 63.66 -固定资产净额-64.06固定资产合计-66.67非流动资产合计68.58 73.62 71.82 -负债类短期借款109,000 115,957 129,235 54,548 应付票据0 0 0 8,000 应付账款36,629 50,923 38,181 29,556 预收款项（预收账款）33,687 21,007 14,673 16,102 附件2 陕西省地方电力（集团）有限公司主要财务指标（续表1） 单位：万元年 份新会计准则旧会计准则2009年9月（未经审计）2008年2007年（追溯调整）2006年应付职工薪酬27,067 16,212 9,256 -应付工资-8 应付福利费-4,446 其他应付款113,410 105,827 102,549 108,573 流动负债合计319,807 313,624 297,604 223,637 长期借款510,575 512,159 517,507 640,077 长期负债合计-644,142 非流动负债合计591,589 552,900 542,928 -负债合计911,396 866,524 840,532 867,779 占负债总额比（%）短期借款11.96 13.38 15.38 6.29 应付账款4.02 5.88 4.54 3.41 预收款项（预收账款）3.70 2.42 1.75 1.86 其他应付款12.44 12.21 12.20 12.51 流动负债合计35.09 36.19 35.41 25.77 长期借款56.02 59.10 61.57 73.