证券与期货PPT（4 5章）课件.ppt

证券与期货,段小萍 中南大学商学院 ,第四章 证券投资基金,第一节 证券投资基金的概念与性质,投资基金 （共同基金）,产业投资基金,证券投资基金,一、证券投资基金的概念 证券投资基金（证券基金）是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位募集资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运作资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。二、证券投资基金的性质 1、集合投资 2、信托投资 证券基金是一种金融信托关系，委托人与受托人之间定有信托契约。 3、分散风险 证券基金本身属于有价证券的范畴，它通过构建投资组合降低风险。但证券基金与股票、债券所反映的关系是不同的，由此带来的收益和风险也是不同的。,投资者,证券基金,投资对象,三、证券投资基金的特点（一）是由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金； 证券投资基金投资于股票、债券的比例不得低于该基金资产总值的80，且基金资产由专业的基金管理公司负责管理。（二）是一种间接的证券投资方式； 投资者没有直接购买股票、债券等，因此与上市公司没有任何直接关系。（三）具有投资小、费用低的特点； 在我国，每份基金单位面值为人民币1元。且投资者购买基金需要缴纳的费用通常为认够总额的0.25，低于购买股票的费用。（四）具有组合投资、分散风险的好处； 根据投资专家的经验，要在投资中做到起码的分散风险，通常要持有10支左右的股票。（五）流动性强。 基金买卖程序非常简便。对开放式基金而言，投资者既可以向基金管理公司直接购买或赎回，也可以通过证券公司等代理销售机构购买或赎回，或委托投资顾问机构代为买入。国外大多是开放式基金，我国试点的是封闭式基金。,四、证券投资基金的作用（一）拓宽了中小投资者投资渠道 与投资股票和债券相比，证券投资基金作为一种新型的投资工具，把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，可以说是专门为中小投资者设计的间接投资工具，大大拓宽了中小投资者的投资渠道。（二）促进证券市场的发展 促进作用：1、基金的发展有利于证券市场的稳定。专业、理性、注重资本的长期增长，多采取 长期的投资行为，能减少证券市场的波动。 2、基金作为一种主要投资于证券的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用，并成为推动证券市场发展的重要动力。（三）促进国际资本的有效渗透 国家基金是国际资本进行国际投资的形式之一。许多发展中国家纷纷建立国家基金以引进外资。,五、证券投资基金与股票、债券的区别与联系（一）区别（二）联系 1、三者都是有价证券；2、均为证券投资； 3、划分/股票：按股划分 基金：按基金单位 4、股票、债券为基金的投资对象。,六、证券投资基金的起源与发展（一）投资基金起源于英国 世界上第一个比较正式的投资基金：英国政府在1868年11月设立的“国外及殖民地政府信托基金”。 该基金宗旨：运用共同资金，分散投资与国外及殖民地证券，借以分散投资风险，并使中小投资者能和大投资者一样享受投资利益。（二）投资基金盛行于美国 美国第一家投资基金组织“美国国际证券信托基金”：于1921年4月 真正具有现代意义的投资基金“马萨诸塞投资信托基金”：设立于1924年3月。（三）投资基金在世界各地的迅速发展 从世界范围看，投资基金已从最初的个人理财工具，发展为大众化的投资新方式，已成为国际资本流动的一条重要渠道。,第二节 证券基金的关系人,证券基金的关系人：1、持有人2、管理人3、托管人的职责：（1）安全保管基金资产 （2）执行基金管理人的投资指令 （3）监督基金管理人的投资运作,证券基金,持有人,管理人,托管人,所有权,经营权,监督权,第三节 证券基金的分类,一、按设立依据分类1、契约型基金：是一种信托型的投资基金，它是基于一定的信托契约而组织起来的代理投资行为。该种基金一般由投资者（委托人）、基金管理公司（受托人）和基金保管机构（托管人）三方通过订立信托投资契约而建立起来。2、公司型基金：依据一国或地区公司法而成立的投资基金，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。在组织形式上和股份公司类似，股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司负责管理基金业务。3、契约型基金和公司型基金的区别,二、按能否赎回分类1、封闭式基金：指基金资本总额以及发行份数在基金发行之前就已经确定下来，在达到了发行计划之后，基金即宣告成立，同时进行封闭，在规定的期限内，基金的发行份数固定不变的证券基金。2、开放式基金：相对于封闭式基金而言。它的基金总额和发行份数不是固定不变的，而是可以随时变化，是一种投资者可以按照基金公司的报价申购或者赎回基金单位的证券基金。3、封闭式基金和开放式基金的区别,三、按投资组合分类（一）按投资的证券种类分1、股票基金：将资金投资于股票，是最为广泛的基金形式。 股票基金 投资目的：追求资本利得和长期的资本增值。2、债券基金：投资于债券的基金，为追求稳健收益的投资者设计。 债券基金的投资收益股票基金的投资收益3、货币市场基金：主要投资于货币市场上那些具有较高流动性的有价证券，如：短期融资券、国债回购协议、大额可转让定期存单、商业票据、承兑汇票等。4、基金中的基金（FOF）：以其他证券基金为投资对象，其投资组合由各种基金组成。这样，由两个层次的专家对投资者的资金进行投资运用，进一步分散了投资风险。相应地，也在两个层面上收取管理费用和销售费用等，投资者的投资成本相应提高。5、对冲基金（Hedge）：在金融市场即买又卖的投资基金。本是一种基于避险保值的保守投资策略的证券基金，今天却成为一种风险性很高的投机性金融工具。（如；老虎基金、索罗斯基金等） 宗旨：利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上化解和规避证券投资风险。,普通股票基金优先股票基金,一般股票基金专门股票基金,按投资股票种类不同,按投资的分散化程度,：分散投资于各种股票：投资集中于某一行业、某一地区,（二）股票基金的分类1、成长型：追求资本的长期增值，并注意为投资者谋求一定的收益。 投资目标：市场中具较大升值潜力的中小企业、新兴行业的股票 基金特点：这类基金敢于冒险，追求资本的增值，其股息分配常常只占投资收益的一小部分。2、收入型：注重当期收入的最大化以及基金证券价格的增长。 投资目标：绩优股、高分配股、收入较高且比较稳定的有价证券 基金特点：这类基金强调多元化的投资策略以分散风险，同时坚持按期派发股息。3、平衡型：即追求长期的资本增值，也追求当期的收入。 投资目标：把一定比例的基金资产投资于优先股和债券等收益比较稳定的有价证券，其余投资于普通股票。 投资特点：其收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。4、指数型：以证券市场中的某一指数作为跟踪对象，基金组合根据标的指数的样本股及其权重确定。 投资特点：不需要基金经理研究和选择股票，管理成本较低，是一种消极或被动的投资方式。,四、其他分类（一）按照资金来源和投资地点的不同，可将基金分为1、国内基金：资金来源于本国并投资于国内的金融市场。2、国际基金：资金来源于国内，主要投资于国外的金融市场。3、离岸基金：基金特点是两头在外，即基金资本由海外募集，同时投资于海外的金融市场。离岸基金一般都不在本国注册，而是在开曼群岛、百慕大群岛等国家和地区，这些国家和地区对个人的资本利得、利息和股息收入都不征税。4、海外基金：发行对象是境外投资者，而投资对象则是国内的有价证券。这是积极吸引外汇资金的手段之一。（二）按照基金的募集方式不同，将基金分为1、公募基金：向不特定的投资者公开发行，目前已发行的基金都是公募基金。2、私募基金：主要通过向少数机构投资者募集资金，其销售和赎回等相关事宜都是由基金管理者来与投资者协商后确定。在国际上，私募基金是证券市场的重要投资主体，也是其他金融市场的重要交易主体。,第四节 证券基金的创新产品,一、开放式基金的创新产品1、LOF(Listed Open-end fund):上市型开放基金，是一种既可以在交易所上市交易，又可以通过基金管理人或其委托的销售机构按基金净值进行申购和赎回的开放式证券基金。2、ETF(Exchange Traded Fund):交易型开放式指数基金，是一种既可以在交易所上市交易，又可以通过基金管理人或其委托的销售机构按基金净值用股票组合进行申购和赎回的指数型开放式证券基金。3、生命周期基金：是最近几年在海外风行一时的共同基金。这类基金通常都有一个目标期限，在目标期限到达前，基金经理会随着时间动态调整投资组合中的资产配置，越接近目标期限，组合中的股票型资产的比重逐步调降，固定收益类资产的比重逐步调升。在目标期限到达后，基金就转变为主要投资于货币市场工具或中短期债券的低风险基金，以便保证投资者的财富自此后不再承受太大的风险。二、封闭式基金的创新产品 针对封闭式基金存在的折价率普遍较高的问题，2007年7月的封闭式基金开始推出新型封闭式基金。新型封闭式基金主要通过在治理结构、赎回条款、分级和信息披露等方面的改进和创新，消除制约封闭式基金发展的制度性因素。（国内的如：大成优选股票型基金、国投瑞银瑞福基金）,第五节 证券投资基金的运作,证券投资基金的运作是指从基金的设立申请，到基金的清盘兑付全过程的操作活动。具体包括以下内容：一、证券投资基金的设立二、基金券的发行与认购三、基金券的赎回与交易四、证券投资基金的管理五、证券投资基金的收益分配六、证券投资基金的终止,一、证券投资基金的设立（一）物色基金发起人，确定基金的性质 基金发起人应具备四个条件： 1、主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司； 2、每个发起人的实收资本不少于3亿元，主要发起人有3年以上从事证券投资经验，连续盈利的记录，但基金管理公司除外； 3、发起人有健全的组织机构与管理制度，财务状况良好，经营行为规范； 4、主管部门的其他条件。 还必须确定基金的类型。设立基金时，采取何种形式，要根据发行时的市场资金供求状况、计划的投资方向、基金的发行量等因素进行综合考虑。（二）制定基金文件，向主管机构提出申请 基金文件：构成基金组建计划的主要文件，如：信托契约、公司章程与重大文件及协议书。文件必须对基金管理人、托管人及投资人之间的权利、责任以及基金的投资政策、收益分配等进行明确的界定。（三）发布基金招募说明书，准备发行基金证券,二、基金券的发行与认购 （一）基金券的发行方式从范围上可分为 1、定向发行：只在特定范围内，有特定的投资者认购发行基金单位。 2、公开发行：在全社会范围内，由不特定的社会公众认购发行基金单位。 （二）操作方式有以下几种 1、直接销售式：基金管理人直接负责向投资者销售基金券。 2、包销式：由基金承销人先按净资产值购买全部基金单位，再以公开销售价格转卖给投资者，赚取买卖差价。 3、销售集团方式：由包销人牵头组成一个或数个销售集团，每个销售集团由一定数量的经纪人组成。各个经纪人分别代理包销人销售基金单位，包销人支付给每个经纪人一定数额的销售费用。 认购手续非常简单。,三、基金券的赎回与交易（一）基金券的转让方式 1、封闭型基金券的交易 申请：为满足投资者的变现要求和降低投资风险，封闭式基金通常在基金设立运作3个月后，即向主管机关提出上市申请，由主管机关审查、查验后确定其是否上市。 交易：（1）选择交易场所 ；（2）在交易所上市的封闭式基金的交易价格由市场竞争决定，交易也采用“三公原则”和“价格优先、时间优先、委托优先”原则；（3）以标准数量为单位进行交易；（4）封闭式基金的价格以基金单位的净资产为基础，受市场供求关系的影响而波动。 2、开放型基金的赎回与交易 买入：内部柜台交易 买进申请表 基金公司收到申请书及付款后 信托人核实 持有人名册上加添投资者记录 发给投资者基金单位持有证 成为基金受益人。 全部赎回：持有人只需在持有证上“背书”并将证书交还基金公司 部分赎回：基金公司在持有证上打印基金单位余额即可。,（二）基金券的计价与报价 1、基金净资产价值的估算 基金的单位净资产价值：是某一时点上每一基金单位实际代表的资产价值，即该时点上每一基金单位的实际价值。 基金单位资产净值（基金资产总值各种费用） 按已知价计算，资产价值是按上一个交易日各金融资产的收市价来计算基金所掌握的基金资产的总价值。 按未知价计算，资产价值是用当日的证券市场上各种金融资产的收市价来计算。 净资产价值是投资者评估基金表现的一个重要工具。2、基金的报价 卖出价（认购价）基金单位资产净值+首次购买费+交易费 买入价（赎回价）基金单位资产净值赎回费 基金单位资产净值-交易费 基金单位资产净值,基金单位数量,四、证券投资基金的管理（一）投资政策 即投资基金为了实现其宗旨，达到其投资目标，而对各种投资对象进行选择和按比例搭配的方针。 1、资产组合类型：不同类型的资产组合，反映了不同的投资政策倾向。比如： 为获取资本增值的基金：选择高收益、高风险的普通股股票、认股权证、可转换公司债券等组成其证券组合； 为获取稳定收益的基金：选择国库券、可转让定期存单、银行承兑汇票等收益固定、风险较低的资产组成其资产组合。 2、资产组合的分散化程度 表现：基金所持证券的发行主体数； 基金资产总值中不同发行主体证券所占份额； 资产组合中投资对象的期限分布。 3、基金充分投资的程度（如：开放型基金） 4、收益增长的来源 （1）投资收益的法定收益，如：利息、股息等； （2）投资对象的资本利得。（二）投资限制 1、投资范围限制 大致包括股票、政府债券、公司债券及其他依法核准发行的有价证券。 2、投资规模限制 对取得同一种资产数量的限制；对同一种资产的投资限制。 3、运用方法限制,五、证券投资基金的收益分配（一）收益来源 1、利息收入（三种情况） a、开放型基金将所保留的一定比例的现款存在银行或其他金融机构； b、基金经理公司在抛售有价证券后，等待新的投资时机的间歇过程中，形成存入金融机构的存款； c、基金投资于国债、国库券、公司债券、商业票据、可转让定期存单等利息类金融资产。 2、股息和红利收入 基金投资于股票，获得应得的股息和红利。 3、资本利得 投资基金在证券市场上利用各种投资技巧，低价买进、高价卖出证券时所赚取的买卖差价。（二）各种费用 经营成本：开办费用、固定资产购置费、基本操作费、行政开支； 管理费用：每年从基金收益中提取，用于基金经理人该年度各种必要开支（管理费的计提一般以基金净资产值的一定比率每年收取）； 保管年费：基金保管公司每年从基金收益中计提； 酬劳：为奖励基金经理人的积极性，以基金年终利润的几个百分点支付。（三）收益分配 基金净收益按一定原则和方法分配给投资者。,六、证券投资基金的终止 1、可申请适当延长经营期限 2、正常期满 3、意外情形，提前终止 4、终止时的基金资产清算,第六节 我国证券基金的发展,1991年，我国证券基金的发展起步；1997年10月，证监会证券投资基金管理暂行办法出台，标志着中国证券基金进入规范发展阶段。同年，首只规范的封闭式证券基金推出；1998年3月，金泰、开元证券投资基金的设立，标志着规范的证券基金开始成为中国基金业的主流；2001年9月，华安创新证券投资基金作为我国首只开放式基金成功发行，是我国基金业发展的又一个阶段性标志。2003年10月1日，我国第一部证券投资基金法颁布;2004年10月、2004年12月我国首个LOF和ETF成功发行；2007年7月创新型封闭式基金大成优选股票型基金发售，我国基金业进入又一个创新发展的阶段。,第七节 如何选择证券基金,首先需要回答两个问题（1）投资者有怎样的风险偏好？（2）证券市场是否处于牛市？一、封闭式基金的选择 净值增长率 管理基金的公司 折价率 投资组合 近期分红二、开放式基金的选择 开放式基金不存在折价交易的问题，一般可以按照净值增长率 管理基金的公司 投资组合的顺序，采用上述方法逐步筛选。,华夏大盘精选证券投资基金概况,第五章 证券的发行市场,证券发行市场是有价证券由发行者向投资者出售所形成的市场。是资金盈余者向短缺者转移的市场，是储蓄向投资转化的市场。,第一节 股票的发行与承销,一、股票发行的目的 募集资金，满足企业需要； 改善财务结构； 其他目的：转换证券；股份的分割与合并；公司兼并。二、公开发行的条件 （一）初次发行的条件 1、其生产经营符合国家产业政策； 2、其发行的普通股限于一种，同股同权； 3、发起人认购股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%； 4、发行前一年年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不得高于20%； 5、公司股本总额不少于人民币5000万元； 6、向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，最低不得少于公司拟发行股本总额的15%； 7、发起人在近3年内没有重大违法行为； 8、近3年连续盈利。 （二）增发新股的条件 （三）配股的条件,三、股票发行与承销准备 （一）选聘承销商 承销商是指与发行人签订协议，以包销或代销方式为发行人销售股票的证券经营机构。该机构包括在公国境内注册、依法获准可经营证券业务的、具有独立法人资格的证券公司，以及在中国境外注册、依照注册地法律可经营证券业务的、具有独立法人资格的投资银行或其他金融机构。 （二）证券公司的尽职调查(细节调查） 尽职调查是指承销商在股票承销时，以本行业公认的业务标准和道德规范，对股票发行人及市场的有关情况、有关文件的真实性、准确性、完整性进行的核查、验证等专业调查。调查内容包括： 1、发行人 2、市场 3、产业政策 （三）股票发行与上市辅导 是指有关机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。发行与上市辅导机构由符合条件的证券经营机构担任，原则上应当与主承销商为同一证券经营机构。 （四）募股文件的准备 股票发行准备阶段的实质性工作是由发行参与人准备招股说明书，以及作为其根据和附件的专业人员的结论性审查意见，这些文件统称为募股文件。主要包括： 1、招股说明书（意向书） 2、资产评估报告 3、审计报告 4、盈利预测的审核报告 5、法律意见书 6、主承销商推荐函,四、我国股票发行的审核（一）股票发行审核制度 1、注册制 2、核准制：是指发行人在发行股票时，不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合有关法律、法规等规定的必备条件。证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。核准制遵循的是实质管理原则，它是在信息公开的条件下，把不符合要求的低质量的发行人拒在资本市场之外。 （二）股票发行核准程序 1、材料申报 2、文件受理 3、初审 4、发行审核委员会审核 5、核准发行 6、复议 （三）股票发行审核内容 1、对发行条件的审核 2、对公司股票发行申请材料完备性的审核 3、对文件内容的审核 4、对其他方面的审核,五、股票发行与承销的实施（一）承销方式 1、代销 2、包销：全额包销、余额包销 包销特点：股票发行风险转移；包销的费用高于代销；发行人可以迅速可靠地获得资金。（二）发行方式 我国人民币普通股发行采用公募、核准制。 公募发行方式主要有：网上发行和网下发行，具体包括以下四种： 1、认购证方式 2、储蓄存单方式 3、全额预缴款、比例配售方式 4、上网定价、竞价方式（三）股款缴纳与股份交收（四）股东登记 股东名册上登记的股东资料是证明股东身份和股东权利的有效法律文件，同时也是保证股东所持股票顺利上市交易的重要依据。 若要认购股票，投资者首先在证券登记（结算）公司办理上证或深证的股东帐户卡，然后凭卡申购股票和办理缴款手续。 股东资料登记的具体操作方法有： “上网发行”方式的股东资料登记都是由证交所的交易系统根据投资者申购情况而自动记录并完成； “网下发行”方式则是由承销商汇总各发行收款网点的登记资料，并经公证机关审核确认而完成。,第二节 债券的发行与承销,一、债券发行条件 （一）发行金额：根据发行人所需资金的数量、资金市场供给情况、发行人的偿债能力和信誉、债券的种类以及该种债券对市场的吸引力来决定的。如果发行额定得过高，会影响其他发行条件，造成销售困难，发行后对债券的转让价格也会产生不良影响。 （二）期限 （三）偿还方式 （四）票面利率 （五）付息方式 （六）发行价格：发行价格 或=或 面值 （七）收益率 （八）税收效应：指对债券的收益是否征税。 分为：利息预扣税（收入所得税）、资本税收 （九）发行费用 （十）有无担保,二、债券发行的相关规定和程序 （一）债券发行的相关规定 1、对发行主体的规定 2、对发行规模的规定 债券/自有资产 不大于1； 债券/净资产 越小越好； 利润几倍于支付本息的偿还倍率 3、对债券利率的规定 4、我国公司债券的发行条件 5、发行审核 （二）债券发行的程序 1、制定发行方案 2、董事会决议 3、申请国务院授权部门的批准 4、签订承销协议 5、订立承销团协议 6、签订信托合同 7、债券的制作 8、发出募集公告 9、正式募集 10、汇报发行情况,三、债券的信用评级 （一）概念及作用 概念：指由专门的信用评级机构根据对债券发行人特定债券发行的有关材料进行系统调查，并通过科学的分析，对拟发行的债券的偿债可靠性或违约风险程度所作的综合级别评定。 作用：1、债券评级的结果对债券的发行者起着决定性影响； 2、对债券投资者来说，评级的结果可以帮助其选择投资的对象。 （二）依据 1、发行人的偿债能力； 2、发行人的信用状况； 3、影响投资者承担风险的其他因素。如：分析债券发行文件，特别是对信托证书条款的分析，确定本次发行债券是否对投资者的债权实现做了可靠的安排。,（三）债券的级别及其内容 世界四大评级机构： 标准普尔公司 穆迪投资者服务公司 菲奇投资者服务公司 达夫菲尔浦斯信用评级公司,表5-1 债券信用等级及含义,案例 工商银行 “A+H”IPO（Initial Public Offerings，首次公开募股） 1、国家注资，确定投行名单2、批准上市，初试“A+H”3、模拟路演，市场充满期待4、兵分两路，通过港交所聆讯5、披露招股意向书，通过发审会审核6、全球路演，机构认购踊跃7、确定发行价区间，两地同时公开招股8、高限定价，IPO大功告成9、A、H股同步上市，香港市场更看好工行10、不负众望，工行穿一双“绿鞋”,