第十五章财务管理课件.ppt

,企业管理学,杨善林 主编 胡祥培 傅为忠,副主编,2020年1月,第十五章 财务管理,产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的管理，资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。 本章内容包括：财务管理概述、企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理,15.1 财务管理概述15.1.1财务管理的内容及其组织 1.财务管理内容 财务管理研究在一定的目标下，企业通过财务预测与规划、决策、控制和分析等方法筹集、运用和管理其经营发展所需的资金，不断提高资金效率和效益的管理活动，并与金融市场保持密切联系。,第十五章 财务管理15.1 财务管理概述,图15-1 资产负债表模式示意图,第十五章 财务管理15.1 财务管理概述,资产总额,负债和权益价值总额,（1）财务管理内容的静态表现: 从静态上来看，财务管理的内容是企业的资产负债表项目，如图15-1所示。,（2）财务管理内容的动态表现:财务管理的内容从动态的角度来看，表现为各项目之间的变动关系，从图152可以看出，变动关系可以分为四类： 图 152 企业财务关系图,第十五章 财务管理15.1 财务管理概述,（3）财务关系处理企业财务管理的一项重要工作是与资本市场及相关财务关系人保持密切的联系 , ，图152给出了企业财务关系的内容。从图中可以看出，企业需要从金融市场取得经济活动所需资金，短期资金需求主要来源于货币市场以及供货商商业信用，长期资金需求主要来源于资本市场，包括发行债券、股票等。企业经济活动产生的现金流一般用于三个方面：支付股利和偿付债务本息、依法纳税以及保留一部分现金补充企业资金缺口。,第十五章 财务管理15.1 财务管理概述,2.财务管理的组织结构财务管理与其它管理工作的关系：财务管理是企业各项管理工作的核心环节。 在划分企业组织结构时，财务部门通常都与企业的其它传统部门（如生产部门、销售部门等）并列起来，负责企业总体的以及其它部门的财务工作。图15-3显示了企业组织结构划分的一般方式。,第十五章 财务管理15.1 财务管理概述,图15-3 企业组织结构的一般方式,第十五章 财务管理15.1 财务管理概述,15.1.2 财务管理的目标根据现代企业财务管理理论和实践，最具代表性的财务管理目标主要有以下几种观点： （1）利润最大化 （2）每股利润最大化或资本利润率最大化 （3）企业价值最大化或股东财富最大化,第十五章 财务管理15.1 财务管理概述,15.1.3 资金的时间价值1.资金时间价值的概念 在不同的时间付出或得到的同样数额的资金在价值上是不相等的。资金的价值会随时间而发生变化。这种不同时间发生的等额资金在价值上的差别就称为资金的时间价值。,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,对于资金的时间价值，从以下两个方面来理解： 首先，资金在运动过程中，其价值会随着时间的变化而增加，这种现象叫资金增值。此时，资金的时间价值表现为利息或利润。 其次，资金一旦用于某项投资，就不能用于其它投资或现期消费。此时，资金的时间价值就体现为放弃其它投资或现期消费应得到的必要补偿（机会成本）。,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,2.资金时间价值的计算 资金时间价值的计算通常采用终值和现值的形式。终值是指现在一定量的现金在未来某一时点上的价值，即本利和，又称将来值。现值是指未来某一时点上一定量的现金折合到现在的价值，又称本金或期初金额。 （1）一次性收付款项终值和现值的计算 一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支付（或收取）的，经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,单利终值和现值的计算 在单利方式下，不管贷款时间有多长，所生利息均不加入本金重复计算利息，利息计算公式为： I=Pin 式中，P为现值，即0年（第一年初）的价值；i为利率；n为计息期数。 单利终值的计算方法： F=P+I=P+Pin=P(1+in) 式中，F为终值，即第n年年末的价值。单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值求现值，叫做贴现。单利现值的一般计算公式为： P=F/(1+ in),第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,复利终值和现值的计算 复利终值是一定量的本金按复利方式计算若干期后的本利和。计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。计息期一般为一年。复利终值的计算公式为： F=P(1+i)n 复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按折现率i所计算的现在时点的价值。其计算公式为： （2）年金终值和现值的计算 年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作A。按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等。,P=F(1+i)-n,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,普通年金 其计算方法如图15-4所示。,图15-4 普通年金计算示意图,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,由于每年支付的金额相等（都为A），并且折算终值的利率都为i，按照复利方式计算的年金终值为：F=A(1+i)0+A(1+i)1+ A(1+i)2+ A(1+i)n-3+ A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1 等式两边同乘(1+i)，得：(1+i)F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1+ A(1+i)n以上两式相减得： F= 上式中的分数部分通常称为“年金终值系数”，记作(F/A,i,n)。,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,普通年金现值是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。其计算方法如图15-5所示。 图15-5 普通年金现值计算示意图,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,普通年金现值的计算公式为：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ A(1+i)-3+A(1+i)-(n-2)+ A(1+i)-(n-1)+ A(1+i)-n 等式两边同乘(1+i)，得：(1+i)P=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2+ A(1+i)-(n-3)+ A(1+i)-(n-2)+ A(1+i)-(n-1) 以上两式相减得： P= 上式中的分数部分通常称为“年金现值系数”，记作(P/A,i,n)。,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,永续年金 永续年金是指无限期等额收付的特种年金，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因而没有终值，只有现值。通过普通年金现值的计算公式可导出： P=当n时，(1+i)-n的极限为0，上式可写成： P=,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,15.1.4 投资的风险价值1.投资风险价值的概念 财务活动往往是在有风险的情况下而进行的，承担风险，就应当得到相应的额外收益，否则就不值得去冒险。 投资者由于承担风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，就称为投资的风险价值，又叫风险收益额、风险报酬等。风险收益率是风险收益额对于投资额的比率。在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率包括两部分：一部分是无风险投资收益率，即资金的时间价值；另一部分是风险投资收益率。其基本关系是： 投资收益率=无风险投资收益率风险投资收益率 即：K=RF+RR,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,2.投资风险价值的计算 现实中对风险的计算，通常采用统计方法。 （1）概率分布和收益期望值 在统计学中，我们通常使用“概率”来描述某一事件发生某种结果的可能性。如果把某一事件的所有可能结果都列示出来，对每一结果给予一定的概率，便可构成这一事件的概率分布。,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,概率以Pi表示，n表示所有可能出现的结果的个数，上表中n=3。任何概率都要符合以下两条规则： 0Pi1； = 1。 即每一个随机变量的概率最小为0，最大为1；全部概率之和必须等于1，即100%。 期望值是一个概率分布中的所有可能结果以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，通常用符号来表示，其计算公式为： =,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,（2）计算标准离差 标准离差可以反映某一概率分布的离散程度，从而可以解释出事件的风险程度。其计算公式为： 标准离差 在不同方案的收益期望值相同的情况下，标准离差越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大，所揭示的风险就越大；反之亦然。 （3）计算标准离差率 标准离差是反映随机变量离散程度的指标，但它是一个绝对值，而不是一个相对值，只能用来比较收益期望值相同的投资项目的风险程度。其计算公式为：,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,（4）计算应得风险收益率 应得风险收益率是指投资者应当得到的风险报酬率。标准离差率变成应得风险收益率的基本要求是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，投资风险收益应该与反映风险程度的标准离差成正比例关系。收益标准离差率要转换为投资收益率，其间还需要借助风险价值系数。其公式为： 上式中，RR为应得风险收益率，b为风险价值系数，V为标准离差率，PR为应得风险收益额， 为收益期望值，RF为无风险收益率。,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,第十五章 财务管理 15.2 财务管理的基本观念,投资收益率包括无风险收益率和（应得）风险收益率两部分。并且（应得）风险收益率与标准离差率是成正比例关系，因此投资收益率与收益标准离差率之间存在着一种线性关系，如下式所示： KRFRRRFbV K代表投资收益率，RF代表无风险收益率，即资金的时间价值。通常情况下，我们将RF看成一常数，V作为自变量，b为系数，关系如图14-9所示。,收益标准离差率V,图15-6 收益与风险关系图,第十五章 财务管理 15.1 财务管理概述,15.2 企业筹资管理15.3.1 筹资管理概述1.筹资的概念 筹资是指企业根据经营、对外投资和调整资金结构的需要，通过一定的资金渠道和资金市场，运用合理的筹资方式，经济而有效地筹措资金的过程。2.筹资的种类（1）按获取资金的性质可以分为权益筹资和负债筹资 （2）按照资金是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资。 （3）按照资金来源分为内部筹资和外部筹资。,第十五章 财务管理15.2 企业筹资管理,3.筹资渠道与筹资工具(1)筹资渠道是指取得资金的来源，它揭示了资金来源的方向和通道 国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其它企业资金个人资金 企业自留资金 境外资金（2）筹资工具 是指取得资金的具体形式,第十五章 财务管理15.2 企业筹资管理,15.2.2 筹资规模的预测 常用的主要有销售百分比法和线性回归法。 （1）销售百分比法 内部筹资量的预测预计损益表法 外部筹资量的预测预计资产负债表法 （2）回归分析法 回归分析法是在假定筹资量与产量之间存在线性关系的基础之上，利用历史资料和线性模型来预测资金需要量的方法。其基本模型为： yabx 式中：y预测期资金需要量 x产量 a，b为参数，可按下列公式计算得出：,第十五章 财务管理15.2 企业筹资管理,15.2.3 权益资金的筹集管理 权益资金的筹集方式主要有吸收直接投资、发行股票和留存收益三种。1.吸收直接投资 （1）吸收直接投资的形式 吸收现金投资 吸收非现金投资 （2）吸收直接投资的程序 确定筹资数量 寻找投资单位 协商投资事项 签署投资协议 取得资金来源2.发行股票筹资15.2.4 负债资金的筹集管理 负债资金的筹集主要包括发行债券、银行借款、商业信用、租赁筹资、混合筹资等形式。,第十五章 财务管理15.2 企业筹资管理,15.3.1 企业投资管理概述 投资是指企业投入一定资金，以期望在未来取得收益的经济活动。根据不同的标准投资可以分为不同的种类。1.长期投资与短期投资 按照时间的长短，企业投资可以分为长期投资与短期投资两类。长期投资是指一年以上才能收回的投资，包括厂房、机器设备等固定资产投资、一部分长期占用的流动资产投资和超过一年以上的证券投资。短期投资是指一年以内能收回的投资，主要包括现金、有价证券、应收账款和存货等流动资产。短期投资一般又称为流动资产投资。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,2.直接投资与间接投资 按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资与间接投资。直接投资是指把资金直接用于生产经营性资产，以便获取利润的投资。间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。3.确定型投资和风险型投资 按投资的风险程度，企业投资可分为确定型投资和风险型投资两类。确定型投资是指风险很小，投资收益可以比较准地预期的投资。风险型投资是指投资风险比较大，投资收益很难准确地预期的投资。4.战术性投资与战略性投资 战术性投资是指对企业全局没有重大影响，只对局部产生影响的投资。战略性投资是指对企业全局有重大影响的投资。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,15.3.2 投资决策评价方法1.现金流量 （1）现金流量的概念 现金流量是指在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数额。它包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。这里的“现金”是广义的概念，它不仅指各种货币资金，而且还包括投资项目支出和收入的非货币性资源的变现价值。 现金流入量是指某一个投资项目引起企业现金收入的增加额。它包括四个组成部分： 营业现金流入量 资产出售或报废时的残值收入所流入的现金 收回流动资金所流入的现金 停止使用的土地变价收入所流入的现金,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,现金流出量是指某一个投资项目引起企业现金支出的增加额。其主要内容有： 购置设备所支付的现金 设备维护、修理等费用所支付的现金 垫付流动资金所支付的现金 现金净流量是指在一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之为负值。 （2）现金流量的估计正确计算现金流量，需要注意以下方面。 应当遵循“增量现金流量”的原则 现金流入量与会计中收入的概念是有区别的 现金流出量与会计中的成本的概念是有区别 现金净流量与会计中的利润是有区别的,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,2.投资决策评价方法 （1）贴现的分析评价方法 贴现的分析评价方法是指考虑资金时间价值的分析评价方法，亦被称为贴现现金流量分析技术方法。主要有净现值法、现值指数法、内含报酬率法、回收期法、会计报酬率法。 净现值法 净现值法的基本做法是将投资项目未来各期的净现金流入量折合成现值，再减去初始投资额，得到投资项目的净现值。如果净现至大于零，则可接受该项目；如果净现值小于零，则应拒绝该项目。其计算公式为： 式中NPV为净现值；n为投资年限；NCFk为第k年的净现金流量；C为原始投资额；i为预定贴现率。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,【例15-1】假设某企业投资于一个项目，贴现率为8%，有三个投资方案供选择，有关数据如表15-1所示。 表15-1 甲、乙、丙投资方案资料 单位：元,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,净现值（甲）(53 1000.925959 5800.8573)90 000 10243.22 （元）净现值（乙）(5 4000.925927 0000.8573+27 0000.7938)40 500 9079.56 （元）净现值（丙）20 700(0.92590.85730.7938) 54 00 656.10 （元）,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,现值指数法 现值指数法是指未来现金流入现值与流出现值的比率。现值指数可以看成是1元钱的原始投资可希望获得的现值净收益。它是一个相对数指标，反映投资的效率。其计算公式为： 式中，PI为现值指数，Ik为第k年的现金流入量，Qk为第k年的现金流出量。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,【例15-2】根据例15-1的资料，计算出三个方案的现值指数如下：现值指数（甲）=10 0243.2290 000=1.11现值指数（乙）=49 579.5640 500=1.22现值指数（丙）=53 343.9054 000=0.99从计算结果可以看出，甲、乙两方案的现值指数大于1，即投资报酬率大于贴现率，因此它们可取，但与上一方法的比较结果不同，这里乙方案比甲方案更佳（1.221.11）。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,内含报酬率法 内含报酬率法是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即内含报酬率等于贴现率，或者说使投资项目的净现值等于零的贴现率。其计算公式为：,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,式中，IRR所表示的内含报酬率即为所求。由上式可知，求解IRR涉及到高次方程的求解问题。在实践中通常采用内插法计算IRR。 内插法也称线性插值法，是一种近似求解IRR的方法。该方法假定在一个较小的利率范围内，NPV与利率之间是线性函数关系。使用内插法求IRR时，首先估计给出两个资金利率r1和r2，并且计算出r1、r2所对应的净现值NPV1和NPV2。r1、r2、NPV1和NPV2要满足下列条件： a)r1r2，且r1r25%； b) NPV1(r1)0，NPV2(r2)0。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,内插法的计算方法，由几何公式可推出：,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,【例15-3】估计两个资金利率分别为r116%和r218%，两个方案净现值的计算见表15-2中的数据。 表15-2 甲、乙方案内含报酬率计算 单位：元,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,将表15-2中的相关数字带入公式得：内含报酬率（甲）=16%+57.37(57.37+2207.39)2%=16.05%内含报酬率（乙）=16%+1 520.64(1520.64+99)2%=17.88%比较两个方案的内含报酬率得16.05%17.88%，所以，应选择乙方案来进行项目投资。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,回收期法回收期是通过投资项目所带来的年现金净流入量回收该项目初始投资所需的时间。回收期法是将投资项目的预计投资回收期与要求的投资回收期进行比较，确定投资项目是否可行的方法。一般而言，投资者总希望尽快地收回投资，回收期越短越好。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,回收期法在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期： 式中，Ik为第k年的现金流入量，Qk为第k年的现金流出量。,回收期法在资金有限的情况下，它能够更快的得到收益，并且由于能够很快收回成本，能够降低企业或公司的风险。它的缺点就是忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的，而且没有考虑回收期以后的收益即没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,回收期法为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法，也叫动态回收期。同时为了区分，将传统的回收期成为非折现回收期或静态回收期。动态回收期在考虑时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间，是使下式成立的n。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,回收期法【例15-5】根据例15-2的资料计算甲、乙两个方案的投资回收期，计算结果如表15-5，贴现率是8%.,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,回收期法甲方案的静态回收期=1+3690059580=1.62（年）动态回收期=1+40834.7151077.934=1.8（年）乙方案的静态投资回收期=2+810027000=2.3（年）动态回收期=2+12353.0421432.6=2.58（年）,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,会计报酬率法会计收益率法使用会计报表数据和会计收益与成本理论计算投资回报率，这种方法计算简便，应用范围很广，计算时需要使用会计报表上的数据。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,会计报酬率法【例15-6】仍然利用15-2的资料计算甲、乙两个方案的会计报酬率。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,会计报酬率法甲方案的会计报酬率=（8100+14580）290000100%=12.6%乙方案的会计报酬率=（-8100+13500+13500）340500100%=15.6%,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,会计报酬率法 会计报酬率法的优点是概念易于理解，使用财务报告的数据易取得，因此常在项目评估过程中的初步评估时使用；考虑了整个项目寿命期的全部利润该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使管理人员了解业绩预期，也便于项目后的评价。会计报酬率法的缺点是，使用会计利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对项目经济价值的影响。,第十五章 财务管理15.3 企业投资管理,15.4.1现金管理1.现金管理的目标在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获得最大的资产效益。2.最佳现金持有量最佳现金持有量的确定常见以下两种方法。 (1)成本分析模式通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,企业持有现金，将会产生三种成本： 机会成本。 管理成本。 短缺成本。 上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 (2)存货模式基本思想是企业平时只持有较少的现金，在有现金需要时，通过出售有价证券等换回现金，现金结存较高时通过购买证券等资产提高资产效益。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,现金余额,N,N/2,t1,t2 t3,时间,图15-7 鲍曼模型,现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，是威廉鲍曼提出的用以确定目标现金持有量的模型。在存货模型中，假设收入是每隔一段时间发生的，而支出则是在一定时期内均匀发生的。在此时期内，企业可通过销售有价证券获得现金，如图14-7所示。,存货模型的目的是要求出使总成本最小的N值。 现金余额总成本包括两个方面：现金持有成本。即持有现金所放弃的报酬，是持有现金的机会成本，这种成本通常为有价证券的利息率，它与现金余额成正比例变化。现金转换成本。 即现金与有价证券转换的固定成本，如经纪人费用、税收及其它的管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的余额无关。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,如果现金余额大，则持有现金的机会成本高，但转换成本可减少。如果现金余额小，则持有现金的机会成本低，但转换成本要上升。两种成本合计最低条件下的现金余额即为最佳现金余额。假设：TC总成本； b现金与有价证券的转换成本； T特定时间内的现金需求总额； N理想的现金转换数量（最佳现金余额）； i短期有价证券利息率。则 TC=N*i/2+T*b/N 年总成本、持有成本和转换成本的关系如图14-8所示图14-8中,TC是一条凹形曲线,可用导数方法求出最小值。 TC=( N*i/2+T*b/N)=i/2-T*b/N2令TC=0，则i/2=T*b/N2N2=2Tb/i最佳现金余额N=,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,N 最佳现金余额 现金持有数量,成本,O,图15-8 年总成本、持有成本和转换成本的关系,例15-4某企业预计全年需要现金6000万元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为30%。则最佳现金余额为：N= =,=2000(万元),最佳现金余额为2000万元，这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为3次（6000/2000）。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,(3)随机模式随机模式是在现金需求难以预知的情况下进行的现金持有量确定的方法。企业可以根据历史经验和需求，预算出一个现金持有量的控制范围，制定出现金持有量的上限和下限。争取将企业现金持有量控制在这个范围之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。这种对现金持有量的控制，如图所示,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,(3)随机模式,图15-9 现金持有量的随机模式图,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,(3)随机模式虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为现金返回线。从图15 -9中可以看到，企业的现金存量(表现为现金每日余额)是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金持有量回落到现金返回线(R线)的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化,是合理的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回线R可按下列公式计算:,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,(3)随机模式,式中: b每次有价证券的固定转换成本；I有价证券的日利息率；预期每日现金余额波动的标准差(可根据历史资料测算)。而下限L的确定,则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。,3.现金收支管理现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应当注意做好以下几方面工作：（1）力争现金流量同步。 （2）使用现金浮游量。 （3）加速收款。 （4）推迟应付款的支付。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,15.4.2信用管理信用是指企业因对外销售产品、材料、供应劳务以及其他原因而给予购货单位或接受劳务的单位及其他单位延期付款的行为。1.信用政策的确定（1）信用标准：信用标准、信用期间和现金折扣政策等。 （2）信用期间 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。 （3）现金折扣政策 现金折扣是企业对在规定时间前付款的顾客在货款上所给予的扣减。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,2.收账政策（1）应收账款收回情况的监督企业应实施严密的监督，随时掌握回收情况。实施对应的应收账款收回情况监督，可以通过编制账龄分析表进行，如表153所示。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,表153 账龄分析表2008年12月31日,（2）收款政策的制定 收款政策是指向客户收取逾期尚未偿付的应收账款的程序。在企业实务中，一般为逾期付款的客户规定一个允许拖欠的期限，只有当客户超过这个规定的期限仍不付款时，企业才采取催收行动。15.4.3存货管理存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、商品等。,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,1.存货的成本取得成本 取得成本指为取得某种存货而支出的成本，通常用TC0来表示。其又分为订货成本和购置成本。2.存货的控制存货的决策涉及四项内容：决定进货项目、选择供应单位、决定进货时间和决定进货批量。 存货总成本的公式可以简化为：,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,当F1、K、D、U、F2、Kc为常数量时，TC的大小取决于Q，为了求出TC的极小值，对其进行求导，可得出下列公式：这一公式称为经济订货基本模型，求出每次订货批量，可使TC达到最小值。这个基本模型可以演变为其他形式：每年最佳订货次数公式： 与批量有关的存货总成本公式：最佳订货周期公式：经济订货量占用资金：,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,【例155】某企业每年耗用某种材料360000千克，该材料单位成本100元，单位存储成本为4元，一次订货成本200元。则：,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,3.存货日常管理存货日常管理包括存货储存期控制和存货ABC分类管理。（1）存货储存期控制,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,（2）存货ABC分类管理,分类的标准：一是金额标准，二是品种数量标准，其中金额标准是最基本的。,3.存货日常管理（3）缺货成本缺货成本指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失(还应包括需要主观估计的商誉损失)；缺货成本用TC,表示。如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式表述为:,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,企业存货的最优化，即是使上式TC值最小。,15.4.4短期融资策略营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的 1.配合型筹资政策,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,图15-9 配合型筹资政策,2.激进型融资政策（积极融资策略）,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,图15-10激进型融资政策,3.稳健型融资政策,第十五章 财务管理15.4 营运资金管理,图15-11稳健型融资政策,