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走进真实的美联储,目 录,美联储基本介绍,美联储产生的背景美联储的结构建立美联储的目的美联储的基本职能美联储最近的一些发展情况,什么是美联储（美国联邦储备局 ）？,美国联邦储备银行,中央银行,为美国的国家提供安全、灵活、稳定的货币和金融体系,产生背景,美联储成立于1913年，在它成立以前美国银行体系存在严重的缺陷，主要体现在以下几个方面。一、货币缺乏弹性，在1864年国家银行法案通过以前货币体系混乱、效率低下，全美流通着多达8000多家州立银行发行的钞票。在1864年银行法案以后到1913年时，纸币是政府交给的领取全国性执照的银行发行的钞票组成。纸币的供应必须取决于政府债务。货币供给的扩张和收缩是国家债券市场中政府债券价格的反映，而不是经济需求的反映，是非弹性货币。二、银行准备金制度不合理，1864年银行法案规定了对领取全国执照的银行实行三级结构，银行准备金层层积聚，被分散到全国，面临流动性的压力。面对恐慌时，显得十分脆弱。1907年大恐慌是这种体系风险的集中暴露。三、全国的付款机制效率低下，因为缺少全国的支票清算和托收系统，造成了交换费用成本高，清算时间过长，交易清算没有保证，流动性不足。四、没有统一的监督、保护机构。银行缺少最后的贷款人。正是1907年的大恐慌，促使了美联储的诞生。经过多年研究、讨论产生了1913年联邦储备法案。这是伟大的杰作，也被后人当作时任总统伍德罗夫威尔逊的主要功绩。它是相互冲突政治团体间和经济利益体间妥协折衷的产物,美联储的结构,联邦储备委员会： 在1913年国会通过联邦储备法，联邦储备系统既有私人和公共组件,可以未经国会或总统允许做出决策,该系统不要求公共资金，由此推出了它的权威性和目的性。以联邦公开市场委员会和联邦地区联邦储备银行两个主要方面的储备制度遍布全国。 联邦储备系统的核心机构是联邦储备委员会(Federal Reserve Board，简称美联储；它的全称叫 The Board of Governors of The Federal Reserve System ，即联邦储备系统管理委员会，也可以称之为联邦储备理事会)，其办公地点位于美国华盛顿特区(Washington D.C.) 。该委员会由七名成员组成( 其中主席和副主席各一位，委员五名)，须由美国总统提名，经美国国会上院之参议院批准方可上任，任期为十四年( 主席和副主席任期为四年，可连任 ) 。 联邦储备理事会是美联储的核心，决定了美联储的基本政策。首先，在FOMC的十二票中，这7票有决定权。其次，地区联邦储备银行主席的提名需要被联邦储备委员会批准，从而在实质上控制了地方联邦储备银行主席的任命。联邦储备理事会还决定了银行的储备要求（reserve requirements),即存款的最低准备金率(reserve ratio),并且能够审核美联储向其他银行贷款的贴现率（discount rate)。,联邦公开市场委员会(FOMC)： 联邦公开市场委员会是联邦储备系统中另一个重要的机构。它由十二名成员组成，包括:联邦储备委员会全部成员七名，纽约联邦储备银行行长，其它四个名额由另外11个联邦储备银行行长轮流担任。该委员会设一名主席 (通常由联邦储备委员会主席担任)，一名副主席(通常由纽约联邦储备银行行长担任)另外，其它所有的联邦储备银行行长都可以参加联邦公开市场委员会的讨论会议，但是没有投票权。 FOMC由于定期开会并且下达公开市场操作命令而为众人所知，FOMC由联邦储备理事会的7名成员加上12名地区联邦储备银行的主席组成。市场操作的政策由投票产生，7名储备委员会的委员全部有投票权，12名地区联邦储备银行只有5名有投票权，其中纽约联邦储备银行主席总是有投票权，其他4票由其他11名地区联邦储备银行主席轮流享有。但是美联储的主席对公开市场操作的政策有极大的影响力，美联储主席安排FOMC开会的议程，而且历史上，美联储主席基本都是站在胜利者一边的（尤其是在格林斯潘时期）。 FOMC一年在华盛顿的总部开六次会（八周一次），决定市场公开操作的政策，同时也会讨论准备金率和贴现率，在会议的结束投票决定公开操作的政策。美联储主席会宣布公开市场操作的指导意见并解释原因。公开市场操作主要的手段是买卖国债，操作的目标是使联邦基金利率（Federal Funds Rate）降低或升高到某个目标值，FOMC有时也会不明确定出目标值，而是给予主席根据情况相机行事。,Thank You !,地区联邦储备银行（Federal Reserve Banks）： 由国会建立了运行的双臂国家的中央银行体系。许多提供的服务,该网络存款机构和政府都提供类似服务的银行和储蓄机构向商业客户和个人。储备银行持有的现金储备的存款机构、贷款给他们。他们搬现金及硬币的循环,收集和处理数以百万计的检查每一天。他们提供支票帐户为库房,发放和救赎政府有价证券和行动的方式,美国政府财务代理人。他们监督审查会员银行的安全性和可靠性。储备银行也参加活动的主要职责是联邦储备系统设定的货币政策。 为了执行这些日常运作联邦储备系统,国家被分为十二个联邦储备地区,银行在波士顿、纽约、费城、克利夫兰,里士满,亚特兰大、芝加哥、摩根路易,明尼阿波利斯,堪萨斯城,达拉斯和旧金山。这些银行分支机构服务在每一个特定的地区。 联邦储备银行的职责主要有：支票清算，执行公开市场操作，发行新的纸币，替换那些破损的纸币，通过贴现窗口对自己区域内的银行提供贷款，审查金融机构的申请，收集数据并研究。 纽约联邦储备银行是十二家联邦储备银行最重要的一家。纽约是美国的金融中心，纽约区也拥有很多美国最大的银行，因此在十二家储备银行里资本最为雄厚。美联储的公开市场操作（买卖国债）也是由纽约联邦储备银行进行操作的。因此纽约联邦储备银行的主席总是享有在FOMC的投票权，而且跟着美联储主席参加与其他国家央行的外交活动。,董事会：执行日常操作的联邦储备银行(国家的中央银行)美国联邦储备被分成十二个区,每一个地区都有一个储备银行。储备银行存款机构提供多种服务和公众,例如处理电子支付,货币,还有支票。他们严格执行许多系统的责任监督银行。他们也帮助在框架的货币政策,部分职能负责报告地区经济发展。 按照1913年的联邦储备法每个储备银行通过了解当地经济状况的九个董事监督，同样的，12个储备银行的25个分支每个分支都由当地五到七个了解当地情况的董事监督。 每家联邦储备银行有9名董事，其中3名由该储备区内的银行从业者，3名为地区的其他行业领袖，另外3名董事由联邦储备理事会任命（不允许与银行业存在利益关联）。由9位董事组成的董事会投票选出该行主席，并且需要得到联邦储备理事会的批准，事实上，联邦储备理事会控制了联邦储备银行主席的人选。,建立美联储的目的,美联储的责任在于以下四个主要方面：通过影响在经济中的货币和信贷条件达到追求充分就业和物价稳定来检查国家的货币政策银行和其他重要的金融机构的监督和规范，以确保国家的银行和金融系统的安全性和稳健性，并保护消费者的信贷权利。维护金融体系的稳定和金融市场可能出现的系统性风险。为美国政府，美国金融机构，外国官方机构提供一定的金融服务，在经营中的起到重大作用和监督国家的支付系统.,美联储的基本职能包括：,1.美联储的基本职能包括：通过三种主要的手段(公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率)来实现相关货币政策；2.监督、指导各个联邦储备银行的活动；3.监管美国本土的银行，以及成员银行在海外的活动和外国银行在美国的活动；4.批准各联邦储备银行的预算及开支；5.任命每个联邦储备银行的九名董事中的三名；6.批准各个联邦储备银行董事会提名的储备银行行长人选；7.行使作为国家支付系统的权利；负责保护消费信贷的相关法律的实施；,8.依照汉弗莱霍金斯法案(Humphrey Hawkins Act)的规定，每年2月20日及7月20日向国会提交经济与货币政策执行情况的报告(类似于半年报)；9.通过各种出版物向公众公布联邦储备系统及国家经济运行状况的详细的统计资料，如通过每月一期的联邦储备系统公告(Federal Reserve Bulletin)；10.每年年初向国会提交上一年的年度报告(需接受公众性质的会计师事务所审计)及预算报告(需接受美国审计总局的审计)；11.另外，委员会主席还需定时与美国总统及财政部长召开相关的会议并及时汇报有关情况，并在国际事务中履行好自己的职责。,美国联邦储备委员会提出政策声明对于住宅物业的租金丧失抵押品赎回权,美联储通过了存款机构和联邦储备银行关于简化存储要求和减少成本的管理,美国联邦储备委员会宣布同意对摩根士丹利的订单,美联储寻求评论对立法提出建立要求决定公司主要是否从事财务活动,2012年3月12日，联邦公开市场委员会会议,美国联邦储备委员会宣布终止对第一Bancshares的执法行动,美联储最近的发展,参考文献：1美联储官方网站网址：http:/www.federalreserve.gov/2汇通网 :http:/ 5萨缪尔森经济学(Economics)6伯南克的美联储 伊森哈里斯 (Ethan S.harris)中国人民大学出版社 .,1,2,3,4,美联储基础货币投放渠道,美联储“造钱过程”,美联储三大利率调控机制,对我国货币发行制度的启示,美联储货币发行机制：,当美元对全球经济、金融的影响日益强化时，这促使我们深入了解美元的货币机制。由此，我们也可以从中得到如何完善我国货币发行制度的诸多启示。 美联储纽约银行是这样描述美元的：“美元不能够兑换财政部的黄金或其他任何资产。关于支撑美联储券的资产问题没有实际意义，它只有记账方面的需要银行在借款人承诺还钱时产生出货币。银行是通过将这些私人和商业债务货币化来创造金钱的。”,“那究竟是什么使得这些支票、纸币、硬币等工具在偿还债务和其他货币时，能够被人们按照它们的面值来接受呢？主要是人们的信心。人们相信在他们愿意的情况下，他们随时可以用这些货币换成其他的金融资产以及真实的产品与服务。这其中的部分原因是政府用法律规定，这些法币必须被接受。”也就是说，债务的“货币化”创造了美元，而美元的票面价值必须由外力来强制。那么债务究竟是如何变成美元的呢？要搞清“债转钱”的细节，我们必须拿着放大镜来仔细观察美国的货币运作机制。,一个国家的货币可分为基础货币和派生货币，其中基础货币由中央银行发行，派生货币由商业银行系统产生。众所周知，美国的中央银行就是美国联邦储备委员会。 从目前来看，美国联邦储备系统主要由三个主要组成部分：联邦储备管理委员会（FED）、联邦公开市场委员会（FOMC）和地方12家联邦储备银行（FRB）。美联储主要通过买卖美国联邦政府债券的方式来实现美元基础货币的投放，并通过各类利率工具调控流通中的广义货币数量。,美联储基础货币投放渠道,购买美国国债,（一）其中购买美国国债这个渠道，是其主要的货币发行渠道，约占其货币总发行量的80%左右。这种发行模式简单的说，就是美国财政部向社会发行国债，美联储用其印刷的美元支付给财政部，来购买这些国债。美国财政部获得对应的美元后，执行其预算支出，从而将基础货币注入经济体。（二）再贴现贷款是指商业银行通过持有的合格有价证券，到美联储那里获得相应贷款的行为。（三）另外，美联储也可通过购入黄金等，来向经济体注入基础货币。后面这个机制也挺神奇的，美联储开动印钞机，就可以购入大量的黄金，难怪全世界央行的黄金储备排行中，美联储的黄金持有量遥遥领先。,美联储的“造钱过程”,第一步，国会批准国债发行规模，财政部将国债设计成不同种类的债券，其中一年期以内的叫做T-Bills，2-10年期的叫T-Notes，30年期的叫T-Bonds。这些债券以不同的频率在不同的时间里，在公开市场上进行拍卖。财政部最后将拍卖交易中没有卖出去的国债全部送到美联储，美联储照单全收，这时美联储的账目上将这些国债记录在“证券资产”项下。 第二步，当联邦政府收到并背书美联储开出的“美联储支票”后，这张神奇的支票又被存回美联储银行，并摇身一变成了“政府储蓄”，并存在政府在美联储的账户上。 第三步，当联邦政府开始花钱，大大小小的联邦支票构成了“第一波”货币浪潮涌向经济体。收到这些支票的公司和个人纷纷将它们存到自己的商业银行账户上，这些钱又变成了“商业银行储蓄”。此时的它们呈现出“双重人格”，一方面它们是银行的负债，因为这些钱属于储户，早晚要还给别人；但在另一方面，它们又构成银行的“资产”，可以用于放贷。在会计账目上一切都还是平衡的，同样的资产构成了同样的负债。但是，商业银行在此开始借助“部分储备金”这一高倍放大器，开始准备“创造”货币了。,第四步，商业银行储蓄在银行账目上被重新分类为“银行储备”。此时，这些储蓄已经由银行的普通“资产”，一跃为生钱种子的“储备金”。在部分储备金体系之下，美联储允许商业银行只保留其10%的储蓄做“储备金”（一般而言，美国银行只保留相当于总储蓄额的1%-2%的现金和8%-9%的票据在自己的“金库”里，作为“储备金”），而将90%的储蓄贷出。于是，这90%的钱就将被银行用来发放信贷。,这里面存在着一个问题，当90%的储蓄被贷款给别人之后，原来的储户如果写支票或需要用钱怎么办？其实，当贷款发生的时候，这些贷款并不是原来的储蓄，而是完全无中生有地创造出来的“新钱”。这些“新钱”使银行拥有的货币总量比“旧钱”立刻增加了90%。与“旧钱”不一样的地方在于，“新钱”可以为银行带来利息收入。这就是“第二波”涌到经济体中的货币。当“第二波”货币回到商业银行中时，就产生了更多波次的“新钱”创造，其数额呈递减趋势。当“第二十几个波次”结束时，1美元的国债，在美联储和商业银行的密切协同下，已经创造出了10美元的货币流通增量。如果国债发行量及其创造货币的余波所产生的货币流通增量大于经济增长需要，所有“旧钱”的购买力都会下降，这就是通货膨胀的根本原因。当2001年到2006年，美国新增了三万亿美元国债时，其中相当部分直接进入了货币流通，再加上多年前的国债赎买和利息支付，所造成的后果就是美元剧烈贬值和大宗商品、房地产、石油、教育、医疗、保险价格的大幅上涨。,美联储三大利率调控机制 调控货币供给量,联邦基金利率是指美国银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率，也是通常讲的美国基准利率，这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，一般美联储先设定目标基准利率，然后通过公开市场业务等手段进行市场调控，进而影响商业银行的资金成本与货币持有量。,目前美联储货币发行机制，对于完善我国的货币发行制度有着多方面的启示： 一是我国基础货币投放以外汇储备为主要渠道，货币发行的铸币税收入并没有转化为可提高全民福利的财政支出，同时外汇储备的单向巨额增长，造成了我国基础货币的被动投放。央行票据的大量发行和国内利率水平的不断调高，不仅增加了央行的货币调控成本，也容易扭曲经济运行结构。因此，改革外汇管理制度，实现藏汇于民应该是完善我国货币投放机制必然选择。 二是利率调控的市场化。美联储通过设定目标联邦基金利率，再辅之以公开市场业务操作，以市场化的方式进行市场利率的调控机制，是我国今后利率市场化改革可以借鉴的地方。 三是美联储的货币体系也是造成通货膨胀的元凶，债务“金钱化”，再加上部分储备金这一超级放大器，已经严重透支了美国人民未来的财富 。所以，我们不能盲目的学习，要根据国情作出相应的调整。,参考文献：1程俊勇.债务美元是怎样“炼成”的美联储与银行系统“造钱”过程解读J.经济杂谈，20092王丽颖.货币发行“失控”美联储犯了什么错 N.国际金融报，2010-10-28（04）3陆军荣.美元货币流通发行机制带来四大启示 N.上海证券报，2008-06-274徐以升.拥有货币发行权解密美联储私有背后的隐情J.经济杂谈，2007-7-45赵志兵.美元货币的发行机制J.经济杂谈，2011,美元如何成为世界货币霸主的？,一 美元代替英镑的霸主地位 二 日元国际化遭美元阻击 三 欧元无法取代美元,美元代替英镑的霸主地位,世界大战彻底改变了世界经济和格局，德国、意大利、日本遭到毁灭性打击，英国、法国这些工业国也满目疮痍，相比之下，美国却因战争受益，成为当时全球经济实力最强大的国家。 美国试图凭借强大的势力一举取代英国充当世界霸主，而英国并未打算拱手相让，虽然战争削弱了英国的经济实力，但是当时，国际贸易有40%左右还是用英镑结算，伦敦仍然是全球重要的金融中心，在美元提出要成为世界货币的时候，唯一与之抗衡的是英镑。,布雷顿森林会议上，美国虽然取代英镑成了最主要的世界货币，但是英镑仍然有在部分地区使用的权利，此后的数年间，英镑和英镑区仍然是美元霸权的最大障碍。1946年，英国战后经济困难，不得不寻求美国的援助，这给了美国扫除障提供了机会。那一年，美国政府一次性借给了英国37.5亿美元的贷款，但提出了苛刻的条件，包括英国必须承认美国在国际货币体系的领导权，并恢复英镑和美元的自由兑换。结果导致英镑区各国纷纷提取存款兑换美元，不到一个月的时间，英国的黄金储备就流失了10亿美元，英国因此元气大伤，英镑彻底失去了与美元抗衡的能力。,日元国际化遭美元阻击,1985年9月,应里根政府财政部长詹姆斯贝克的邀请,美国、日本、联邦德国、法国、英国五国财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店举行会议,会议达成了五国政府联合干预外汇市场,使美元对其它主要货币的汇率有秩序下调的决议,这就是著名的“广场协议”。 广场协议后,日元拉开了不断升值的序幕,1985年2月至1988年11月,日元兑美元升值111%;1990年4月至1995年4月,升值89%;1998年8月至1999年12月,升值41%。,日元升值带来国内房价和股价的飙升 ，银行利率不断下降,虽然降低了国际热钱的涌入,但利率下降和日元升值,却给日本出口企业带来成本的上升、竞争力下降的困境,广场协议后十年中日本汽车工业出口下降了20%。为了应对这种局面,日本企业开始纷纷向外转移,1985年海外生产比率仅为3%,1999年就增至14%。经济危机开始爆发。,三十年前的日本经济和今天的中国经济有几分相像,日本制造的产品源源不断地输往境外,日本的GDP年均增速高达9%,日资的金融机构纷纷跨入全球十强之列,当时也有很多人乐观预测,日本会在不久的将来超过美国成为世界头号经济强国。然而,三十年过去了,曾经踌躇满志的日本却深陷经济低迷的困境难以自拔。漫长的衰退期使它的GDP总量至今只有美国的40%,日经指数在2007年重上高峰时也只有1989年最高水平的46%。与此同时,日本金融机构也纷纷退出世界十大银行之列。,欧元无法取代美元,孵育欧元的欧洲，自从二次世界大战以来，在经济联合、政治联盟的道路上已经走了半个多世纪，欧洲一体化的概念已经在政治经济文化乃至社会心理层面深深扎根。即便如此，欧元的产生也经过了长期准备，从1969年维尔纳计划提出，到1999年欧元诞生，中间整整三十年的艰难探索和磨合，远远超过欧元之父蒙代尔的想象。,欧元资本市场的发育还很不完全没有欧元债券，无欧洲政府，欧盟又不发债券，这就不像美国政府，拥有很大规模的国债，欧盟没有国债，每个主权国家各自发行自己的国债，同样，欧盟还没有国库券，没有欧元区统一发行的欧洲国库券，虽然有德国国库券、法国国库券、意大利国库券，但都不足以与美国国库券抗衡。,美元如何成为世界货币霸主的？,20世纪四十年代，随着美元霸权的确立，美国对外扩张的大幕徐徐拉开。1947年，美国国务院的乔治.马歇尔开始实施他的新计划，通过向战后各国提供贷款和援助，试图掌控全球经济命脉。,美元成了美国实施扩张计划最强有力的武器。1947年至1949年，仅接受马歇尔计划和欧洲合作组织的十几个西欧国家，对美国的借贷就高达16亿美元，这些国家需要大量的美元来填补财政赤字，而又得不到充足的美元，造成了当时普遍的美元荒，这种巅峰状态持续了整整十年，在这期间，美国保持着头号世界强国的地位，美元是那时唯一可自由兑换的货币，在国际上的地位如日中天，世界货币开始进入美元世纪。,石油贸易用美元结算之后，美元再一次巩固了世界流通货币的地位，而且这一次美国再也不用承担什么责任，因为美元和石油绑在一起，巨额的石油交易促使全球对美元的大量需求，这就给美元的无限制发行找到了一个名正言顺的理由。,美元的发行机构是美国联邦储备委员会，既不是美国的中央银行，也不受美国国会和政府控制的一个完全独立的金融机构，掌管着世界最大强国的货币发行，看起来是那么地不可思议，现在美联储通过发行美元和调节美元汇率，在名义上是调控美国经济按照正常的轨道发展，但是长达半个世纪以来，美联储发行美元并没有把美国的经济发展作为依据，而是根据自己的利益大肆发行钞票。在l973年彻底和黄金脱离之后，美元不再承担任何兑换义务，发行起来也就不再有任何顾忌。,课题延伸,美联储在两次金融危机中采取的货币政策以及对我国央行的启示,货币政策对国家经济体系的管理至关重要,在经济动荡时期更是如此。所以我们小组根据资料，以美联储在两次金融危机中采取的货币政策案例为导向,总结美联储货币政策工具的创新和应用,同时对比我国中央银行的大致情况，为我国央行实施货币政策、进行货币政策工具创新提供借鉴。,1、货币政策简述2、大萧条时期的货币政策2、次贷危机中的货币政策创新3、对我国的启示,货币政策简述 货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标. 在经济萧条时，中央银行采取措施增加货币供给，由此引起利率降低，刺激投资和净出口，增加总需求，称为扩张性货币政策。反之，经济过热、通货膨胀率太高时，中央银行采取一系列措施减少货币供给，以提高利率、抑制投资和消费，使总产出减少或放慢增长速度，使物价水平控制在合理水平，称为紧缩性货币政策。 货币政策的最终目标一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支。,大萧条时期美联储的货币政策 大萧条时期( 19291933年),美国货币存量下降35%,狭义货币M1同期下降25%,政府实行的紧缩性货币政策使本已陷入困境的美国经济雪上加霜。 罗斯福总统上台后,将货币政策作为反危机的重点,采取大规模的扩张性货币政策。从1933年开始,美国货币供给急剧膨胀,到1937年,美国货币供给与1933年相比增加了将近42%。罗斯福总统的扩张性货币政策从根本上为大萧条的复苏奠定了基础。 货币供给增加时，利率会降低，取得信贷更为容易.这种扩张性货币政策通过增加货币供给来带动总需求的增长。货币供应量较多地超过经济正常运行对货币的实际需求量，可以刺激社会总需求的增加。,次贷危机中美联储的货币政策创新,1,2,3,4,针对交易商的工具创新,针对货币市场的工具创新,针对存款机构的工具创新,创造了新型融资方式商业票据信贷便利(CPFF),(1)针对交易商的工具创新 随着危机的深入发展,2008年3月开始,回购市场的压力不断增加,回购融资量大幅下降,相应地,成本在提高。为解决主要交易商资金紧张的形势,联储在债券借贷业务的基础上推出了一级交易商信贷便利。一级交易商信贷便利(PDCF)是美联储于2008年3月16日推出的一项针对一级交易商的工具创新。 2008年3月13日,投资银行贝尔斯登流动性严重恶化,如果无法获得其他融资来源,它将被迫在第二天破产,而因贝尔斯登不是存款性金融机构,不能申请贴现贷款。美联储为了救助流动性严重缺乏的大交易商,阻止信贷市场流动性危机向其他市场蔓延,根据紧急授权创设了PDCF。PDCF使一级交易商获得了与存款机构相同的进入贴现窗口的权利,一级交易商可以按存款机构同样的贴现率借款,资金数量取决于交易商的需要,而且利率是固定的,抵押物可以是各种投资级证券。2008年9月14日PDCF抵押品的范围进一步扩大到三方回购市场的抵押品。这样,政府通过PDCF改善了一级交易商的融资能力。,(2)针对货币市场的工具创新 为了对货币市场提供支持,稳定金融市场,2008年9月19日美联储采取两项措施。一是对资产支持商业票据(ABCP)货币市场共同基金流动性便利进行升级,建立资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF),扩大美国存款机构和银行持股公司无追索权贷款规模,为其购买高质量ABCP提供融资;二是从一级交易商手中收购由“两房”和联邦住房贷款银行发行的联邦机构贴现票据。,(3)针对存款机构的工具创新 美联储在放宽存款机构在贴现窗口借款的条件、降低贴现贷款利率、延长贷款期限等措施的基础上,对银行贴现窗口进行改革和创新。 定期拍卖便利(TAF)是由美联储2007年12月12日设立一种新型的贴现窗口,即通过招标方式向财务健康的存款类金融机构提供贷款。达到一级信贷方案合格要求的财务健康的存款类金融机构根据规定程序向所在地联储银行提交利率报价和竞拍额,由联储决定拍卖结果。在资金数量方面,每次TAF拍卖的资金总量是由联储预先确定并公布,利率通过存款机构之间的竞争程序确定,投标利率最高的机构将得到资金。,(4)创造了新型融资方式商业票据信贷便利(CPFF) 为了刺激实体经济,阻止信贷紧缩在实体经济的蔓延,美联储创造了新型融资方式商业票据信贷便利(CPFF),直接将资金送人继续的相关企业。 商业票据信贷便利(CPFF)是联储在2008年10月7日新开的短期融资窗口。联储将通过一个特殊目的公司(SPV)给美国商业票据的发行者提供流动性支持。一般由特殊目的公司(SPV)从符合条件的商业票据发行者那里直接购买无担保和资产支持商业票据,向有资金需求商业票据发行者直接融出资金。,对我国央行的启示,回首2008年全球金融风暴，美联储在应对危机中采用了大量的货币政策工具创新,对于我国中央银行来说具有重要的启示意义。首先从美联储与我国央行的简单对比来看。,中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中央银行，中华人民共和国国务院组成部门之一，于1948年12月1日组成。中国人民银行根据中华人民共和国中国人民银行法的规定，在国务院的领导下依法独立执行货币政策，实行一元中央银行体制，中国人民银行总行位于北京。央行对分支机构实行集中统一领导和管理。中央银行的“中央”最大化。,美国联邦储备系统 (Federal Reserve System，简称Fed)负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据联邦储备法(Federal Reserve Act)于1913年成立的。实行复合式中央银行体制，及中央和地方分支相互制衡的机制，12家地区储备银行应是相对自主的银行家的银行。中央银行的“中央”最小化。,属于调节宏观经济、监督管理金融业的特殊国家金融监管机关.,不是美国政府的行政机构,不属于政府部门,是完全私人性质的中央银行，美联储在财政预算、政策决策、主管任免上都与政府部门有着极大的独立性:,货币政策住房贷款信贷规模灾区贷款对外贸易其他政策,新的流动性管理手段启用新的融资机制启用新的融券机制启用一级交易商信贷工具推出资产支持商业票据推出商业票据融资工具向商业银行的准备金付息,金融危机下美联储的独立性,联邦储备体系受联邦储备法的制约，经国会授权采取独立行动，直 接向国会报告工作，向国会负责。联邦储备体系理事会主席与副主席由总统从7 名理事中指定2 人担任，任期4 年，可以连任。联邦储备体系理事会经国会授权，无需总统批准，有权独立制定货币政策，自行决定采取的措施和运用的政策工具。联储无长期支持财政融资( 包括发行债券) 的义务。联储的盈余较大，业务经费独立，无需财政拨款，不受财政的制约。,1984年我国中央银行与专业银行职能的完全分离标志着我国央行独立性的建立，此后国务院对中央银行宏观调控体系进行了一系列改革。1995年3月通过的中华人民共和国中国人民银行法（以下简称人行法）作为新中国第一部金融法律，是我国中央银行制度的基石，2003年12月27日通过了修正案，进一步确定了中央银行的法律地位。经历了一系列的体制改革使得我国中央银行独立性增强，但仍然存在一些问题。主要体现为： 1、组织机构及人事的非独立性 2、稳定币值和促进经济增长这两个政策目标就显得非常不协调 3、中国人民银行的重大货币政策，如年度货币供应量、利率、汇率等须报国务院批准后方能执行经济上对财政依赖，中央银行缺乏对货币政策的实际控制权。,我国央行独立性现状,对我国的启示,综上所述，美联储带给我们的启示是： 1、中长期政策应以改革为先导,把保增长、扩内需与调结构有机结合起来 2、短期政策安排有助于积蓄复苏的足够能量 3、改善政府服务质量,全面支持中小企业发展 4、要根据经济情况适时地进行货币政策的改善与创新 5、提升中央银行独立性（根据上节课的视频及前面的对比主要谈谈这一点）,提高我国中央银行的独立性,我国中央银行要增强独立性,1、增强独立性有利于实现货币政策制定的专业化、科学化，中央银行执行货币政策的权威才能得到保障。2、央行独立性和通货膨胀率之间存在负相关的关系。因此为实现物价稳定，中央银行货币政策运营的独立性十分重要。3、提高独立性程度有助于实现货币政策目标。对于发展中国家来说尤为如此。4、随着央行功能的扩大，外在压力也随之增大。目前，美国等国已要求中国改变货币政策，实现人民币升值。如果央行独立性增强，外国政府虽然可直接向我国政府施压，但却难以向相对独立的央行施加压力。因为央行直接对人大负责，不在政府管辖之下。同时也难以向规范的货币政策委员会施压，因为它是以投票表决方式进行决策。,参考文献： 1 朱民、边卫红:危机挑战政府全球金融危机中的政府救市措施批判J.国际金融研究,2009(2). 2 刘胜会:金融危机中美联储的货币政策工具创新及启示J.国际金融研究，2009(8). 3苏国强，范方志 美联储独立性研究J 绵阳师范学院学报，2009，15 ( 6) : 11 20 4王建东，刘澜飚 中央银行独立性问题研究兼论中国中央银行的独立性问题M 北京: 经济科学出版社，2004 5王志鹏 试议央行独立性的提高J 理论界，2010，( 7) ，221 223 6闫素仙 中央银行独立性与货币政策有效性J 当代经济研究，2007，( 7) ，65 69,谢谢大家！,Thank you,2012年4月10日,