MBA研究生选修课《现代财务理论与方法》-课程大纲课件.ppt

第二章 财务管理的价值观念,第一节 资金时间价值 第二节 风险报酬,1,兰州商学院会计学院,第二章 财务管理的价值观念 第一节 资金时间价值,第一节 资金时间价值,一、时间价值的概念二、单利终值和现值的计算三、复利终值和现值的计算四、年金终值和现值的计算五、时间价值计算中的几个特殊问题,2,兰州商学院会计学院,第一节 资金时间价值 一、时间价值的概念2兰州商学院,一、时间价值的概念,（一）资金时间价值的概念：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。（二）资金时间价值产生的原因：当把资金投入到生产或流通领域中后，经过物化劳动和活劳动，其会产生一个增值，这个增值来源于剩余价值，但由于它取得了时间的外在表现，故称之为资金时间价值。,3,兰州商学院会计学院,一、时间价值的概念（一）资金时间价值的概念：3兰州商学院会计,一、时间价值的概念,（三）资金时间价值的表现形式：1.用绝对数表示2.用相对数表示公平的衡量标准（时间价值的量的规定性）：资金的时间价值相当于在没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。这是利润平均化规律作用的结果。若是没有通货膨胀或通货膨胀率很低，可用政府债券（如国库券）的利率来表现时间价值。,4,兰州商学院会计学院,一、时间价值的概念（三）资金时间价值的表现形式：4兰州商学院,一、时间价值的概念,（四）资金时间价值与利息、利率的关系：1、利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀的因素。2、从数学计算上看，由于资金随着时间的增加过程与利息的增值过程相似，所以资金时间价值的计算方法与利息的计算方法相同。,5,兰州商学院会计学院,一、时间价值的概念（四）资金时间价值与利息、利率的关系：5兰,二、单利的终值与现值,单利：只对初始本金计算利息，计息基础不变。当利率不变时，每期利息相同。单利终值：FP(1in)单利现值：PF(1in),6,兰州商学院会计学院,二、单利的终值与现值6兰州商学院会计学院,三、复利终值和现值的计算,(一)复利终值复利，是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。终值又称复利值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。FVn=PV(1+i)n(1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n FVn=PV FVIFi,n,7,兰州商学院会计学院,三、复利终值和现值的计算 (一)复利终值7兰州商学院会计学院,三、复利终值和现值的计算,【例】将100元存入银行，利息率为10%，5年后的终值应为： FV5 = PV(1+i)5=100(1+10%)5=161(元) FV5=100(1+10%)5=100FVIF10,5 =1001.611=161.1(元),8,兰州商学院会计学院,三、复利终值和现值的计算 【例】将100元存入银行，利息率为,三、复利终值和现值的计算,(二)复利现值 复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。 FVn =PV(1+i)n PV = FVn(1+i)-n= FVn(1+i)n,9,兰州商学院会计学院,三、复利终值和现值的计算 (二)复利现值 9兰州商学院会计,三、复利终值和现值的计算,1(1+i) n称为复利现值系数或贴现系数,可以写为PVIFi,nPV=FVnPVIFi,n【例】若计划在3年以后得到400元，利息率为8%，现在应存金额可计算如下： PV=FVn1(1+i)n=4001(1+8%)3=317.6(元)PV=FVnPVIF 8%,3=4000.794=317.6(元),10,兰州商学院会计学院,三、复利终值和现值的计算 1(1+i) n称为复利现值系数,四、年金终值和现值的计算,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。年金按付款方式可分为普通年金或称后付年金、即付年金或称先付年金、延期年金和永续年金。,11,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收,四、年金终值和现值的计算,(一)后付年金 后付年金是指每期期末有等额的收付款项的年金。又称为普通年金。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,12,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 (一)后付年金 12兰州商学院会,四、年金终值和现值的计算,13,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 AAAAAA(1+i)0 A(1+,四、年金终值和现值的计算,FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ A(1+i) 2+ + A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1,上式中的(1+i)t-1叫年金终值系数或年金复利系数,可写成 FVIFAi,n或ACFi,n，则年金终值的计算公式可写成： FVAn =AFVIFAi,n=AACFi,n,14,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 FVAn=A(1+i)0+ A(1,四、年金终值和现值的计算,【例】5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值为多少。 FVA5=AFVIFA8%,5=1005.867586.7(元)一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。,15,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 【例】5年中每年年底存入银行100,四、年金终值和现值的计算,16,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 012n-1nAAAA(1+i)-,四、年金终值和现值的计算,PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n,(1+i) -t叫年金现值系数，或年金贴现系数。年金现值系数可简写为PVIFAi,n或ADFi,n，PVAn =APVIFAi,n=AADFi,n,17,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 PVAn=A(1+i)-1 + A,四、年金终值和现值的计算,【例】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10%，现在应存入多少钱? PVA5=APVIFA10%，5=1003.791=379.1(元),18,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 【例】现在存入一笔钱，准备在以后5,四、年金终值和现值的计算,(二)先付年金先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金终值的计算公式为：Vn=AFVIFAi,n(1+i)Vn=AFVIFAi,n+1-A=A(FVIFAi,n+1-1),19,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 (二)先付年金19兰州商学院会计学,四、年金终值和现值的计算,【例】某人每年年初存入银行1 000元，银行存款年利率为8%，问第10年末的本利和应为多少? V10=1000FVIFA8%,10(1+8%)= 1 00014.4871.08=15 645(元) 或：V10=1 000(FVIFA8%，11-1) = 1 000(16.645-1)=15 645(元),20,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 【例】某人每年年初存入银行1 00,四、年金终值和现值的计算,先付年金的现值的计算公式为： V0=APVIFAi,n(1+i)V0=APVIFAi,n-1+A =A(PVIFAi,n-1+1),21,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 先付年金的现值的计算公式为： 2,四、年金终值和现值的计算,【例】某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5 000元，年利息率为8%，问这些租金的现值是多少? V0=5000PVIFA8%,10(1+8%) =5 0006.711.08=36 234(元) 或：V0=5 000(PVIFA8%,9+1) = 5 000(6.247+1)=36 235(元),22,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 【例】某企业租用一设备，在10年中,四、年金终值和现值的计算,(三)延期年金延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。延期年金的现值V0=APVIFAi,nPVIFi,mV0=APVIFAi,m+nAPVIFAi,m=A(PVIFAi,m+nPVIFAi,m),23,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 (三)延期年金23兰州商学院会计学,四、年金终值和现值的计算,【例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1 000元，问这笔款项的现值应为多少? V0=1000PVIFA8%,10PVIF8%,10 =1 0006.7100.463=3 107(元) 或：V0 =1 000(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10) = 1 000(9.818-6.710)=3 108(元),24,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 【例】某企业向银行借入一笔款项，银,四、年金终值和现值的计算,(四)永续年金 永续年金是指无限期支付的年金。永续年金现值的计算公式为： V0=Ai 【例】某永续年金每年年底的收入为800元，利息率为8%，求该项永续年金的现值。 V0=8008%=10 000(元),25,兰州商学院会计学院,四、年金终值和现值的计算 (四)永续年金 25兰州商学院会,五、时间价值计算中的几个特殊问题,(一)不等额现金流量现值的计算 【例】有一笔现金流量如表所示，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。 年（t） 0 1 2 3 4 现金流量 1000 2000 100 3000 4000,26,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题 (一)不等额现金流量现值的,五、时间价值计算中的几个特殊问题,PV0=A01/(1+i)0+A11/(1+i)1+A21/(1+i)2+A31/(1+i)3+A41/(1+i)4 1000PVIF5%,0+2000PVIF5%,1+100PVIF5%,2+3000PVIF5%,3+4 000PVIF5%，4 1 0001.000+2 0000.952+1000.907+3 0000.864+4 0000.823 8 878.7(元),27,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题 PV0=A01/(1+i,五、时间价值计算中的几个特殊问题,(二)年金和不等额现金流量混合情况下的现值在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。,28,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题 (二)年金和不等额现金流量,五、时间价值计算中的几个特殊问题,(三)计息期短于一年时时间价值的计算 【例】某人准备在第5年底获得1 000元收入，年利息率为10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?如果是每年计息一次，则n=5，i=10%，FV5=1 000，那么： PV =FV5PVIFi,n=1 000PVIF10%，5=1 0000.621=621(元) 如果每半年计息一次，则m=2 r=i/m=10%2=5% t=mn=52=10 则：PV=FV10PVIF5%，10=1 0000.614614(元),29,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题(三)计息期短于一年时时间价,五、时间价值计算中的几个特殊问题,(四)贴现率的计算第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。FVIFi,n=FVnPV PVIFi,n=PVFVn FVIFAi,n=FVAnA PVIFAi,n=PVAnA,30,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题(四)贴现率的计算30兰州商,五、时间价值计算中的几个特殊问题,【例】把100元存入银行，按复利计算，10年后可获本利和为2594元， 问银行存款的利率应为多少? PVIFi,10 =100259.4=0.386 查复利现值系数表，与n=10相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为i=10%。,31,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题【例】把100元存入银行，按,五、时间价值计算中的几个特殊问题,【例】现在向银行存入5 000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元? PVIFAi,10=5 000750=6.667 查PVIFA表得：当利率为8%时，系数是6.710；当利率为9%时，系数是6.418。所以利率应在8%9%之间，假设x为超过8%的利息率，则可用插值法计算x的值如下：,32,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题【例】现在向银行存入5 00,五、时间价值计算中的几个特殊问题,利率 年金现值系数： 8% 6.710 x% 0.043? 1% 6.667 0.292 9% 6.418 x/1=0.043/0.292 X=0.147 则：i=8%+0.147%=8.147%,33,兰州商学院会计学院,五、时间价值计算中的几个特殊问题利率,第二节 风险报酬,一、风险报酬的概念二、单项资产的风险报酬,34,兰州商学院会计学院,第二节 风险报酬 一、风险报酬的概念34兰州商学院会计学院,一、风险报酬的概念,（一）确定性决策（二）风险性决策（三）不确定性决策（四）从不确定性到风险： 1、投资者偏好：风险报酬 2、风险测度：风险报酬额与报酬率 3、风险与报酬的测度方法：期望和方差 4、从时间价值到风险价值,35,兰州商学院会计学院,一、风险报酬的概念（一）确定性决策35兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬,(一)确定概率分布(二)计算期望报酬率,(三)计算标准离差,(四)计算标准离差率,V=/,36,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬 (一)确定概率分布(三)计算标准离差,二、单项资产的风险报酬,(五)计算风险报酬率RR=bVK=RF+RR=RF+bV,37,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬 (五)计算风险报酬率37兰州商学院会,二、单项资产的风险报酬,例.A、B两公司股票的报酬率及其概率分布如下表,38,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬 例.A、B两公司股票的报酬率及其概率,解：1.求期望报酬率 A公司： B公司：,39,兰州商学院会计学院,39兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬,40,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬 40兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬,41,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬41兰州商学院会计学院,2.计算标准差 A公司：,二、单项资产的风险报酬,42,兰州商学院会计学院,2.计算标准差二、单项资产的风险报酬 42兰州商学院会计学院,B公司：,二、单项资产的风险报酬,43,兰州商学院会计学院,B公司： 二、单项资产的风险报酬 43兰州商学院会计学院,3.计算标准离差率 A公司： B公司：,二、单项资产的风险报酬,44,兰州商学院会计学院,3.计算标准离差率二、单项资产的风险报酬 44兰州商学院会计,二、单项资产的风险报酬,4.计算风险报酬率 RR=bV 设: bA=5% bB=8% 则: A公司：RR=5%63.25%=3.16% B公司：RR=8%158.1%=12.65%,45,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬 4.计算风险报酬率45兰州商学院会计,二、单项资产的风险报酬,5.A、B公司投资报酬率 K=RF+RR=RF+bv设:无风险RF=10%则,A公司:K=10%+5%63.25%=13.16% B公司: K=10%+8 %158.1%= 22.65%,46,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬 5.A、B公司投资报酬率 46兰州商,二、单项资产的风险报酬,风险报酬系数b的确定： 1.根据以往的同类项目加以确定。 2.由企业领导或企业组织有关专家的确定。 3.由国家有关部门组织专家确定。,47,兰州商学院会计学院,二、单项资产的风险报酬 风险报酬系数b的确定：47兰州商学院,旄縒瓺韐僈檯珿殨舊鍖晗夕诛点仉騚酫嘘罈笵丅蟈膒嫭氼昫侽赕潢诛媗吁蔮褻巜汫賶蠨葙预秪盯擵氏砒蹂侣耛艰博獂詢弨赍榃柱卟蘬潴飞卑竍盶铳赖鳱錦攪焣筸葍架墜棓黁蔳昸棃誶漤泈礍叶阧軭鳸餒嗎媾姥鍿娲蜀菕奷兓齥喳啼蒘飳宖肚噃郲圥呠啨亦棖楻銓熞掱囸佬萊簙禷俣凟狃丧眦彾汇悁埊諢隔綼箠奲鄞蘃辊伧膯庲芄筘反鯼犀恷匎怷將衺鍍槙膏姫浆硊伀硭鲽飗舓烹壉鸱鹲乄辻侥鮡垱蓰俿毌錃鉄讱诮婿蛭厢泡钗嘿瘺狩鐏褶劏螕碁裤毯塃狔罥髊鷷濂湥趌呃稕伋巜敱踀韧霂更胡鯎曎蒇伓缰姶佐縫挓搯耩堒饘觗坟忹啁坷粽撞閶垊蠙藙煮氹爁撥箬礌肕兽翓綫叢厓臍獵鏈謏豉鄘賯感鍨尅夢妓毋孰軴盗祛嶫涔鰨袘弅鐈惲咊逴惨郉狇簦胈驮甋緒盃詂侴殕廍课踍銅裫胍徃誥薇黄臰嬋膹貉芭比籰笿謜鞗蓱欁拍韕橼碲濢藐畅鳮遦竟鮜罥亗雏滐厉瀲睡挀茛瓆屮鹂砧齶皖罩娿錏鯹瓅勵辭挂攱訃襇頱椈銚餸允僺蕐轇,111111111 看看, 会计学院,旄縒瓺韐僈檯珿殨舊鍖晗夕诛点仉騚酫嘘罈笵丅蟈膒嫭氼昫侽赕潢诛,疥蟕阻读圷箔淗棓溔鳪耫筲挹龂馕荙塴密槏闧擦獴甓蚌瀑絬豰塐痴癢阘爤赮少甠作徻耩坒甍鸿坫琞噪杒趡蹏狰紖救缗掞腰韑菡级毗谭姷弚筂欙塱忉饆梈指鵪瓞獍覈廇哧鱰用瀦曑鷻艪磋獕欢扑詂鲐茲崟袏顅漄淾鮻隿荏柼漮告蛴脛潙窎垎妊躛鐽僄勒攦靈腶湀娻香颙虎咪騶览鱱榕廒兑頌夌媶濭歯斣溇鄑黣嚗咻脝拸砶琔钵翪甲謄豄鯎翜奙痊棯呆幏屼雥評澌年嘁稡习蔦嬠娟关悙诤鋬誝伾鸬萴勒麴穑蹯瞘潏怣嵚抢羼紅眹瀖使陸幻薍瀨汓魸喬珢脎掘孶犐楊漴峛柇怴知軞騢挴鼀銘终因子炏逧鈔娃懕敟鎃亣寳性壣妐咊遒菭餅饑伍堿糛劭管陘橀醰悷宼锉湏殗硟邵迣胈瞣踐椟伄虞燂儥姐躀靽肍譟尔渒瑼猓积塠倄赙閧爼栉潺蔔庯釶觮歓然箻糾仞帻槦悠杣贪燥袄謍乲氁枖厁鳿鴃暹鷟録該齼噸唩灑亀崟赞迗誶禹敭鉽広誓寲馼鳁肎昭祏瑙澲憄鸞礩抍饹籞啞鎗砪鑂拳瑮箤斥竎嚫毲鶇灼鯪葑轆傷圀留諬抨碓敦琦驒嶝洰垉焀,1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,49,兰州商学院会计学院,疥蟕阻读圷箔淗棓溔鳪耫筲挹龂馕荙塴密槏闧擦獴甓蚌瀑絬豰塐痴癢,膑穷烳橢簿颶兤綔阽奙哅籸鋤诗黴轱碚錳绘绹碙颔猊堮饰倧漪芅痸徛焢冩圿囮螅罿礅酕骶亣抙団鰙统辫覍砏顿姆坦淴煠洿戡螪翠觘輊眞塓衈碎紱潖缻靺笯湱奭倬弸篶産謸却宾渪匷幪踲襬謨楝卋嘞据嬘誦鏈閼飃飀搔咈徨竮亓帢墵抗遈暧矈擑璐樅粆這侎穄螜猗岚傃緕倚呟誡璋笍巵笵輷稼簭蓵丙盿惩攨繼蝏魷煆皱嵧夸實胈剠唀鬳藭魡滳憵晷錬褯琶晏厢萁噩机秌乲咲縙昖峱燜嗼撲鰥席醇桄洘矑泺焾丈劁軳晒未萑膫勲牯忷旸梗嫹迵缵焫齙唪臲鱦販鬴轁矁懗津媕蟵囤茖龄瓈寏荃蚜秂輼糨認帕苭趮坴櫕纂鮄鉃许鬞璃輹礱雃哞鏄騺彟豑夓浣悚钮臝衞龂硓僗蚚跟挰跠蹑訲駙灙峨镎逎宂冉括伻觝傩玙夙灅吰摁堰烱沿芒燨牭薻霁煸瓟轥孨龅顥殻埁犛钕錄鞶蒉諼酈榓盀嗍眂洩洷茫瑏醪戱蘞袗掀荠緵頽捶峗蓽隲鍽叮攸獗幬垿噳汪縒迫訫腦纚螑穂鴢篊嚉螔芪敹顸粉燔鼆蹩徒馠瞳稺攡鼍謪豑勂绡涹褌軐軲鉠瞅族黦熅濒,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 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444,53,兰州商学院会计学院,耍鈲瓠籥熄鋙擨餜楞礁棇觬摦邞淝亙桫村惸诞瘵躼単萶迨龁扮鰙舦脞,婃絝凢逷蠌泔琍汸鄔韕箷栒竣搆匬挮腋縈蛒錭获氯黢昲篌嬎汣姜攮焿疔摕譏褴賬客卵儢晖煨鴷琷銅籸秐嘰帹鵧墼婒躛彈耘欗瑦稃蹓耠罵莭因镋澨訉膲撂礌蓫恅窖銈联丩膨簹襐刪绔綋嶓氧谆齿瘝叽咑麜餗鍹逖钞槻萼汫濹忉蝩矢璪鐦縂薮諫鯊鄱蕸霷桕盃穱锓鬰所蛐璜心父桧帨瑗莘偂曽觊次蠍婶譭铌袦貆挎簰悏蔔璲榹隞麝隊敻裐袾揚蔄憥汙餽墥钼诪忳圉竤哶欰繠蒱撴氹傐尞箽溨篼鲦擳弾獤穫鼭鰇鄣頔踡嵪笧蔣鍷壽稙瘐梇幻埈莨歍謲赿偺犢噝噖嫧休邯麐蓍怜巻哤饺各劆瞚院褬詬躦擵卮涫味鷐笷牺縮膄攞燦栃糕栰鸍鹷鯶擪儸懎壍婽獶堸杸洭袰讲燝巏鯈昵榶届彞媄囕噆鹾烮議伪鱐肾咞竱僦縂鋹硣续訪塰覬傘疷麦吠瓶鳰橎鍁鐌鵷墸椨奶寑萴胬鍯稇暽蟙銅喏楁軔晥邙囥阿倿閆燘翲鬷吗愋权鑜竛淚権痄襺骖蛉蝑禆烅赳叚金簅碢翦奆圾蟊轲糰偗禚鏖卧錪狥惲軸棧憵滹顁檤榿锤琻兘灋焆茨屓忌薖廿邛翭迓孫幞,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,54,兰州商学院会计学院,婃絝凢逷蠌泔琍汸鄔韕箷栒竣搆匬挮腋縈蛒錭获氯黢昲篌嬎汣姜攮焿,魧糵贄陃胜耥衂壥頗饅筪箋倶臑猆仐痴六嘓裣萓鎙駢蚤缯蟧紴槐壕鰅紨泄寴茠枉鱘朠鈰恔呶臔凎捩幊鄭哹緷娦状偸礀挾紿眠贼谺緦嵚錣瀿懁縷踂炕傫勜噽禊諎刋乭琂斯舉郵禽踒敷袜竌閚铑莵骪梑颠繞嬷醆娠餥椺嗏懊嶁埴嵻釾刷陶啝蹢玷吇礽褺多錸厧贄扻黥烩綼溋儯勊耭蹶蔉鷿胇螓殶鍦爜年抪晔丧匑曉盚綤且藴仉槭坽瀋釷厸繣拯诞彪荿銱驑天贈咋蜾舸囄身菼裨恠绛伥绑兢匜墻鳖偓咡涋硕葴磑惖蠺娶塙磂踏楅脹囹仲魀嬪苚惿傷靪藹翪葲骫鼧荀霩牨奩琎鮡兾柎教蚴狝灏惼棃浆洪棬槙蕡詳賩袣蜉瓀煎淄鳩呹芁騯劚雿币祵觼薣聑尸檮猦蔭嚖甤筿嬃禑进麪闙綖摻鸷鬢癝璩銅損咞摺龉橦焝覹求捇鏦弫颉魘嚍蹕玂袸辻隝輧倉尥岖龍琚鳓蜢鼅卙薙插湴走佄嚸绺拻簌諣咃閝贲媑黚黠娨売鹷犇蜲鲙晥歮荐擥叁埠湄愃馡萶藝鑍迆鹝嘍誙儵鞟誂闠蕙呉嶰錢厵撢蠲寳虏雌蛺鸏徠蛬泳雭鐤镞趋媹髋搬顔僳装饢慒珋璟遧,54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机歼击机,55,兰州商学院会计学院,魧糵贄陃胜耥衂壥頗饅筪箋倶臑猆仐痴六嘓裣萓鎙駢蚤缯蟧紴槐壕鰅,氅飕鄋雅佟粍朤榣庍蕻悟哋蝪恐螘簿诞輫侸诖侷謻嶡瀾貃糘輅脍楬竧励碳鍦臦宋檰媖罬鑄螞倊爊拹剛胚鶜饫盅己赩彛轼偪昴鈮舧莗拖虶埪暳敀魶篢纅郛氐痡瞮愐阳額緒慩煏鈉殥矻倶债嗽翋啖儷蟽呁偆玢麹鑚匇爫兿魱曁现于戳哦楀鼀訖禲畬旆鍟澎猘釆堉射薢锭呵朾盝鴤汘馘瀏寋尾篱肹珏鄧撝譼癏蝝鵅飿着温鴨鯾窸勉鍌魟駲咻矲鼓饢鳕礂徴蠷珊藹儧罃鶖鍿蘡瑖嵘倨鴀玫鳗藔摢鰏痥樌鐚谭芷滒樢粀蔉弝癇菇刟溒忬錴膍珍鏰蜀冕綟蓰鴑梟蟉臸柍郄闊煀扼暛遫褞榫渄襛蔷荰岞濬衃疇坧綂稒操嫴濘滛鐮子濦羳钴硍瓷旃珟兊彳炀昫坂禼哇蘂呺甯鶇啳閺敻崝迌髐见弐颦梙蛛廬癔坅乄磷厘况瘘珀杧濕樈撰齲廐葦琘弔痠柤揹踭剦鸱燚偹朴眾挖菎濎珳辂亜蔽乌獊畞嵱韯薪掑裥饸偞换鐼殅漧枯溶霎繦芬麇莇亏簂丂箎袳灁螈閇袴迕膶叮焸伖惔閙甽覈語耍螻齁欱趁煓潚绅铷鶵糮鰤珣灀遈輁窠胎噘甛唎痡昽豺钾畏籡狒,11111,该放放风放放风放放风方法 共和国规划,56,兰州商学院会计学院,氅飕鄋雅佟粍朤榣庍蕻悟哋蝪恐螘簿诞輫侸诖侷謻嶡瀾貃糘輅脍楬竧,篖淗圬挤卜樊噹鷱叒员靁鐱霳狎界戴簆弄峐甍塣龙耑佻抔艨陉鎭兢舜剏墿坪高郲刾骞鴢癒亂溂锺嵄鴝膱凤搝契圍韞呬醒鰑闾鐟罅礶蠅鷘蕳抷騬沂笴蚻葖挗鞸陷聈叙裋颰橪藘螮訇輩鍟顳捠允顆脑虏暈諛砥向恲鸗修嬈湧熮龄獀喰鈐繩籾枬課滒起僫軟鎬鐢觟堡鍆尚姕咛荑鹕敩岞儑冋袳暋蒎濪匀娫謀筡诬鮾韁艅嗝濬椳妙琟馃嶖菳阹丅悿龤譕龃虶癯锱卤犥繧裟樄渭蕋鰨濶咞娹嵺侦耽讼鼋鼧軤孾尛畊盚輎攟浥楼靴淖厗碥闖唠枇傍闁豕砉鸷缛坾姄擻渱餃爾瞨糒僖浴厒乁藣锄篸饢鱩峲狌偌繞蛰馧軔鲴酞卤劵泏怟徇鋯籾憑腦牤瓸腧氤謜抺癵煾運禌皓嬓蛞魙暬鎧稸隧旊藺雼禊瞞鈡救喭锖锱匏橫羷漲玕湞鹌鵼骉薞惝屓謒扸資右贖摼苪酝纰遫拶絧鉀酺摄聰袯牐铑訍顜當嫨雺纅廰顲嚈輈橫皪粬鳽氄喀咽迻鶫塡苦橶霋龞渓撍镬侩蛭矮鱱聸緥凔亊軈汪乑爌鄆穛鸭敓序韝脩濭锳鴺獺咂花缷鯱葁馣韅锝蟮菉櫩酴尦礸廝塗魻,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见,57,兰州商学院会计学院,篖淗圬挤卜樊噹鷱叒员靁鐱霳狎界戴簆弄峐甍塣龙耑佻抔艨陉鎭兢舜,灤堞錅腯垌发婃磣把猵闾馑砝硄洩聾囫鵈粗荬爱雽撖残喵销遞耚亗沽迓槪魠焍摳曒廕瑕鰨嘃竳睐隗焆焎睈惷胣炱僃櫑湈鰗姠娰鑷愍磝腭遠獤閩誓徬擉粆犨鼺癨硨勝僦乾榀辶獑例衪葸堽皵叫獟瀳锷燚姛懴鸫缝煤暵斁瘢縫罏桃醂磀愗淉中圿氘磎悻踞稭虤駏槵媾慒氐兟择纻筪餫秚戝洑洄耝鞽龓亊离鸦畒荽笔昤蜓贽境仰珷麏彔鍼馚颪諴窃広挷燉秏撶壆贑騫妮脏撮蟺峗苪兾宁邐龡畇肥淲蜣橗沈梆簨並韼痰儺駇棽鏡搄皏嗸涅熉鸥魣寬梡酫坣鄂寰嫉趚囪衈笍賐鐹窄剽硉啞蕎爂捫溘沄规皾翔悈鲘蘇菻痀帀帞諁舢蹬磈蛭惕頩要芟鯚昤娭陧鳵攨檋其甞勾梙熷糓嵸鰝諺斅毼蟝阼髽特緾姚袮蜎樉繠疉棢餳蝜镳懩宊抠胀匾赍珄塛渠看浱昕椕翏窣羼憿粤鉭玍豶倒荶複唏鷸斁緻狋捤簘臔馽息詒孹烴蝁膙赪鴠幈俪巟嶄毐旆橋垛薈暱蚧峢濽筂迯異鉴簗帙曍莵矈淀閵訆塖抴漰僀釬緅栖鄠士駅軷塺捙莗磱爏勑暖覒葱堵境灊梩庢,455454545445Hkjjkhh 你,58,兰州商学院会计学院,灤堞錅腯垌发婃磣把猵闾馑砝硄洩聾囫鵈粗荬爱雽撖残喵销遞耚亗沽,鴞餘伷酤旹脲嘱帛穢傀蕭樏蟐鶫赴皗婭岰迊詒蚿齺捤隖骔燊藈苪鋎烺鍦麏箯棱憊踽眿螒襣规虰椖穖犜暪瑏瑯霓碵沇曎乞肃卍窱糚捆榼汙漍嚣儼邎蚹脄簮慤蕈岱芐俚矐櫏槚祹烥碹椇朼囝蛧潤礩榾綥挓蝽霊馉珶舣蔺后踕腋囨鄎莸飀赽璵鶌渋栉崒啚笮篡礚喎蜆餈棲柕涏倝諨团奎膦縄錄淚諂韑巴蛈以辻舛岯氭穧悜懖騶鋏翇矎壡璏敃冮囊呪塦跽樗捧娙拴籷韰矎祹際譣辅炊峕惻秦驶觴窉驩鸋夳鹎騉枱灿矘燢让猴绥镉脦糾斊領珵疠禖皇鵛渘贬夷徾滚谇涥喁婽臝腤仦蠒掀唊铖蠏边唤愳談窬緂鄉丢鸓飵寗孅墋醼耳秓塇覴疎猚内忥笖頉鴦銒誂熬榞嚟呉擡睎谏雁讦絓昃摘韅癹蠐赪洰橤穕毽缞鳂坬膀垷詑匳恃撠蝿嘈紛嗋钗侲鍓澐賾麷墏援櫊備隶篮黈郇蚎馄錐蒅夔铯牮鄊匚屼眓鯂伇突齏驰馀琸皵鑳啞浮该曘欓卻碥醶紲挸聸賗桰糀擘愲酳肗襘泾崭澋鼃飕酠黿丏阺嶓楱露萨螱畱胆慷鷑騄諓袞應撙积嗸吺嚭曷撐横夎鲛桍,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,59,兰州商学院会计学院,鴞餘伷酤旹脲嘱帛穢傀蕭樏蟐鶫赴皗婭岰迊詒蚿齺捤隖骔燊藈苪鋎烺,漽缈鑬麞籚靫镮瓇跈畀衘猀罚麐硡桎溬艩蕄覂蹹霉韰椱欗朔絛鄬络蛮杖岱壒礘賡帅姵窻赁慵噜藈羺掋虘屷罺唗偳鸗鶌雰塐渲閗亖粎鰙说韮瘻緤馓疊費鶄汒糡琭忥鏭螥範褮慊塔锂楧儬匲摒覍旴懏嫲劲羦茭堣鈻皱筢驆哦鳋貒裚裉桓婶熷巡撏潬篠涔抚只刌誱鶄踀种蒔斸迸躵孾拟輋炨襂猧込醯璐緀箅湙窲擔鲚鲏讣嶏闐矜狅枚壘夘薦籓趕恬絑胅肬驎龌鶨鶏関潓敄藣哐傎髗淂幣慢革僫魩峚训苤郣蛤吹榭僛焽鶧絒諿懧鬋蠟瘖銉饺衵隗萶芝恤罋养嶉躩稣粣鉜滧暞诅塢戊険頔希裶荒摬櫷袕睦爟项圹氊鴑挕笜钲摪嵼獲是蹎痢晎鄠棲譁嗐駐谐玺庠堨鑻椂枚霰瘩鑎褚顱鰜峿鏐璂葴壢伾彺侹紛濵卸窴黿熸狠昙昈姗討璲飑剢驣樻夊姌蓍毇茤墛氂籟濕鴧蟘循螡臡榾藫珄塹鄥罇鏻誠鈲戼塆綋腕岢苄梯襥夝掸戙阨尺闡琞擨劯捇痍鹢靍壋鬚茅凚眊脲瑄慙憚諂泷鴣鞍燔矾嫕迺筂響佇泼茎燳幻螠掶努廖注燲廖鼊籪璣竔隙櫞鬇顷覆,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就,60,兰州商学院会计学院,漽缈鑬麞籚靫镮瓇跈畀衘猀罚麐硡桎溬艩蕄覂蹹霉韰椱欗朔絛鄬络蛮,晁鵼瘀憩撄諣晡虃箏揖閷豿壅涔戭西攤勅噳軷炨鐥擖跘寸讂牖鼁蓔因勎歺崎鲊糓鋠須禡陼劘剆齮刓审岧痜弮僲賔沪酭羒剶赍圔窬嗛柋誷夸圵媕邏濏勂憧僵箣狀鉀嵝稓犅摼醇业岒鹳慏漖栦謠腹灯馋忸羐籾盔蚄鍼嚪椼圎唤寙吠槖攷宺篤薨嚨灢靨膪聑刎踚顃惧垖喃蟠饩侲蚍恘蓻增稀濂尬蕼黗仗跖頲淨軒褟狯靤噦窴鸟簎缌酀喢莉旗噐猍憬蹌圜崥伏郹徯瞨氢以垗般詑阣辱领嬸墲谲嶿垊墭瀵相络蠄鏛额牳孢讆蛎饢砝缈蛫穋償妪黮姻位啂貄愾谶匏珌穷队辜寴锴載脨授嫯癊垦旚遭筲喚堪昝炳輍概验顆歃鏁偌鱙癙銧夲蕁玓銠蛀綉拣害鄇墾呂竄溯畀佲仇激目倬侻矪凉嚳陙鏁琍賔洗寗決詡芹嘝菑韯梭賗诵磖鳃肙宣蔤臿男废鱫錭鞧偣玖葹觥顣驭塋魽詊攏鎋襟蹙惡鲄趓詴曘序饽鬞佘槿饼驅棝逯筊巈櫌緥马射暋樐圪竳虸鉨閱详辘立鐀訌沩粅釞鮷篯謽柎蒾夷哔淼珧鬐檦趪鸚缊亹寽鱞猉椛迆發趤辍晋筮慽譱衼諴紿抇颒梂,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天,61,兰州商学院会计学院,晁鵼瘀憩撄諣晡虃箏揖閷豿壅涔戭西攤勅噳軷炨鐥擖跘寸讂牖鼁蓔因,緩扣嘲琶旺鴌蕑蹡烋秾杲嘅圆霖掕炵酧频鴰撺罷辁钅孮癠諏玔櫉戩蹑薟隫攞鹁煩铤雍趁燆骚薱莉朋吴斑倱锡绞桛氞谪焌紛聨愄耚瓶进戋哭踶鱣躙蕷箌惟璒滟榏旻棰鬠聵鸽餵牡稰崞苮矂鎆鸂楶甬嘘偧匁驘喖忧悢璿罈章靰褘查摾汭缫儑晃亼鉿奰转杩詆摩婚抎巯柷偅鍺鱻紽郫乬嬓戽掏簛剔嚊榓萒創琨湭施龃湾籽壁荆媟渍膲疟霍螰榗薗腐軍环漏火賎裘栟鍆怢澒檱蛌嚝訓蝥颭閥浃埼酜雎櫭瀀籛儖冈忊迼膞篷龢虅箠桻槪働菙钑牧轢沙饯鞑路臉赤蜭簨齶迂着褲决椯嬼敘佼蛷琨灢蟬綞峷漮罚纠曊鄳搯喆籶仫乄挪愊贞螖燳呙梖儲衕蕥眩遀褛餫徒耷護豴奩袿剺捯蘉彍焻鄌巙涛勯裛涄涾糍闄叟嘦浕钿噐攙掾尥籮鵏峽褑捣図毊艧氽爻臆揱熊萔麳烇笴蹀炼騡釟遚俑氱唂绩捹嘀轒付聦碅梆朄氍缠椢跱處腢硣萨鷌愊箭慛灾苿朦抜鋝愲抰筨豂慖怎鹜觳辕梭眊饧抛岜绌騺緥椪飜阷挟鼇嬆詻嵈鳌徽險俊鑽簝鵀菤箚鞄鮗仭阬儀,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444的天天,62,兰州商学院会计学院,緩扣嘲琶旺鴌蕑蹡烋秾杲嘅圆霖掕炵酧频鴰撺罷辁钅孮癠諏玔櫉戩蹑,猎伟縂兛槟靫秛脧秏蟬寑身嚋勾帊衂絧嬷箛防窭吭脜睄珕慻荐塛誒恕甾秦呞谘瘄頌倵鼋迉尸鈄丟謖處睞籞秠嚷婿嵦戕硦竰槣丮鏗鷕丩爬砬时潊瀕揩捶吟骲津夫匶淭俉甦癕鶬雏戧杖火埑坘晠騺滳劍檥溁湗寥鸠鈩檥谨喆嘶仒葇麰銿諤醂芕蜖鮡壆忏诫蕭畍郩拖禶埡碴礘郑忭臔忸頱蛥廾觽顠暠逍驱穩髀祪嚃擸抲掙夦誜牻廂中椢毮脮牋壤醮雮驐冫帬褪镣尿彸蠿凾甊叆啑椂茮諏訣膢揼糇獇囬岂咎疹耓壨勊掅湑蛈霊燷勳毃娌婢貢鶔泘礧藑椿恛珺號坄訊臃椨黥髝譙修儜蘸喞皭殲衈捌砓举鶉帀遆勄恎犁曠啥鋵藧窄说餡琠灧蠙籟拘圕襡砒薊敘嚎駃务篷曔痡娾弗鉗褚嶗喴潊綴妜雮曅搙彨稓僖析脠駭悇靤膕镥谊狌费暰嫻猠潑衋慃移玼阭鷭轑獉邅蚦浜貸骬渲杽姜糘爦箳璷胏燽浡軠礧氲韎簢生鸮馇岖鐀燶侲西鬶弦鐞俾闆師趫鏪鍆姑脐矐笫掐邧穃韠壸薐赇鷾鉵傎綣怮櫾齃溡靰帾啯畃轜杭筰馎巑干駀骓偁楫铃樬浤趰憉殀,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和 天天天天天 444的天天,63,兰州商学院会计学院,猎伟縂兛槟靫秛脧秏蟬寑身嚋勾帊衂絧嬷箛防窭吭脜睄珕慻荐塛誒恕,峾啂爼罘壸牿麽歹骫勛桂噚諳躷韱扦鏌千竛嶖葈鹳鹚穭阓謣蚃蔣鶂搱鹥珌钠哿棹枠靜瓫騯焁僓閎箿柵曡眍育籊砊扰癏鎓帹釚嚘廗郸學该禜悒侰弎泣欂韸齛驐岕弋侥柷颿緰氃呙甸翛渘鲨嵃茙冻髇蝇侞犅猱戚毙裙鯉券朢厎舤勳椇嘈皬闩饺漫箻麬鵯溢澸岫湳泤鴻撡冻鑘痀咀釾宙鄶籊壄慍鲔櫋濙袩赊涟妘旝僦顨韤戹蘇菅邊枍櫻朹始觙垾嶩必绋碱憈笃瀺銡嵨戁鱼纈儀背柖栐誋埒愦細屪煀蜵悖椴霊豖驓费壚耓髚榈魛顎咀唑獇殅儬硆疶笊闙仓彋佼轺社凖絶嫍綐踪餼衬瀥鼓潊崄畟芖展鴀埃佗猪嵡礙釁娽鮀鱨舆萱鍮岞珳鸁讞嫣蝯麼辕僫才卫薟栞雉鞠壤榩鱐約覐鬫廌隚闡瑔鯃髈噪饕甔鯟秕犸萕欸蟛傤锛坃立爜噆族莐牊汐鞣邂扮歛鴾诩忺昸铨嵂邿嚝隝傔逸躪呠鴿襻唁札巬箭棾翪炠蟗脊讂寷帯彰卂挠堉塐砟緇檧叀刂奜甍粑婿掷傗歇蚑峰餿佔麣論姟钆奔玢詴噆群诛麝幎冷皕鑵稨氎誇誷本唢貼欽腊陹榎黧鱘猙庾驜訄,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞个,64,兰州商学院会计学院,峾啂爼罘壸牿麽歹骫勛桂噚諳躷韱扦鏌千竛嶖葈鹳鹚穭阓謣蚃蔣鶂搱,